La Banque populaire de Chine a fixé lundi la parité centrale USD/CNY à 6,7911, plus ferme que le fixing de vendredi à 6,7939. Le mandat de politique monétaire de la banque centrale est axé sur la stabilité des prix, y compris la stabilité du taux de change, tout en soutenant la croissance économique et en poursuivant des réformes financières liées à l’ouverture et au développement des marchés domestiques.
La PBoC est une institution publique relevant de la République populaire de Chine et n’est donc pas autonome. Sa direction est influencée par le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, un poste nommé par le président du Conseil des affaires d’État, et Pan Gongsheng cumule ce rôle ainsi que celui de gouverneur. Les leviers de politique incluent le taux de prise en pension inversée (reverse repo) à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le taux préférentiel de prêt (Loan Prime Rate, LPR) sert de référence et se transmet aux taux des prêts, des hypothèques et de l’épargne, pouvant aussi influencer le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques privées, dont les prêteurs numériques WeBank et MYbank, et a ouvert la porte en 2014 à des prêteurs domestiques entièrement capitalisés par des fonds privés.
Mesures de politique sur le renminbi et implications pour les traders de dérivés
Nous observons que la Banque populaire de Chine abaisse le taux de référence USD/CNY à 6,7911, signalant une volonté délibérée de stabiliser et de renforcer le renminbi. Ce geste survient après une période d’assouplissement marqué, incluant la baisse clé de 25 points de base du Loan Prime Rate (LPR) pour contribuer à relancer la demande intérieure. Les traders de dérivés devraient interpréter ce fixing plus ferme comme un signe clair que les décideurs plafonnent activement la vigueur du dollar afin de prévenir des sorties de capitaux.
Alors que le taux de change passe sous le seuil de 6,80, nous recommandons aux traders de dérivés d’utiliser des options de vente (puts) USD/CNY à court terme afin de tirer parti d’un potentiel momentum baissier additionnel. Les tendances historiques montrent que lorsque la banque centrale fixe de façon répétée des parités quotidiennes plus fortes que prévu, les taux au comptant ont tendance à s’aligner sur cette orientation, tout en réduisant la volatilité intrajournalière. Cela dit, il faut aussi se préparer à d’éventuelles tensions de liquidité sur le marché offshore du CNH, une tactique que la PBoC utilise historiquement pour décourager les vendeurs à découvert spéculatifs.
Contexte de politique plus large et positionnement de marché
Nous devons surveiller de près les prochains indicateurs économiques, d’autant que la croissance du PIB chinois se situe autour de 4,6 % à 4,8 %, ce qui maintient la pression sur la banque centrale pour injecter de la liquidité. Tout ajustement supplémentaire du ratio de réserves obligatoires (RRR) ou de la facilité de prêt à moyen terme (MLF) au cours des prochaines semaines aura un impact direct sur les rendements obligataires et la valorisation des devises. Pour ceux qui négocient des swaps de taux d’intérêt ou des contrats à terme de change (forwards), il est crucial de rester alignés sur ces inflexions de politique, alors que la banque centrale cherche à concilier la croissance domestique et la stabilité du taux de change.
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