Sim Moh Siong et Christopher Wong, d’OCBC, s’attendent à ce que l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) maintienne inchangés les paramètres de la politique du taux de change effectif nominal du dollar de Singapour (S$NEER) lors du communiqué de politique monétaire de lundi, et ce, même après la hausse marginale de l’IPC de base à 1,6 % sur un an en juin. Le mouvement est présenté comme une pause après la décision d’avril, les plus récentes données étant décrites comme un rebond modeste qui, à lui seul, ne signale pas une impulsion inflationniste généralisée ou persistante.
L’attention devrait se porter sur le communiqué d’accompagnement et sur la façon dont il aborde les risques inflationnistes. La note souligne un décalage dans la transmission des coûts importés et de l’énergie, des facteurs que la MAS pourrait encore être en train d’évaluer, et indique que des références à l’inflation importée ou à une reprise des pressions sur les prix au pays pourraient appuyer un S$NEER plus ferme. Dans ce contexte, une politique inchangée limiterait probablement toute réaction immédiate du SGD, sauf si le ton se veut plus prudent quant à l’inflation.
Volatilité des marchés et stratégies de négociation
Nous nous attendons à ce que l’Autorité monétaire de Singapour maintienne sa politique de change inchangée ce lundi, ce qui signifie que les traders de produits dérivés devraient se préparer à une faible volatilité immédiate. Comme le taux de change effectif nominal du dollar de Singapour devrait rester stable, les vendeurs d’options à court terme peuvent tirer profit de la compression de volatilité post-annonce. Nous recommandons de privilégier des stratégies de corridor (range-bound) comme les iron condors sur l’USD/SGD, qui a récemment évolué dans une fourchette étroite d’environ 1,31 à 1,34.
Tendances de l’inflation, perspectives de politique et biais sur le SGD
Même si l’inflation de base de juin à Singapour a légèrement augmenté à 1,6 %, il s’agit d’un recul marqué par rapport à la moyenne de 3,1 % observée en 2024. Cette tendance au refroidissement appuie notre scénario de pause, mais la persistance des coûts importés signifie que la banque centrale conservera un ton de fond plus restrictif. Nous suggérons de maintenir un léger biais haussier sur le dollar de Singapour face aux devises plus faibles du panier, puisque la trajectoire du S$NEER devrait demeurer sur sa pente actuelle d’appréciation.
Pour les intervenants du marché des options de change, la volatilité implicite des contrats USD/SGD a historiquement fléchi après des réunions de la MAS où la politique est reconduite. Acheter des options d’achat (calls) sur le SGD lors des replis pourrait générer des rendements réguliers si les préoccupations liées aux prix de l’énergie soutiennent la devise locale. Nous conseillons de suivre de près le communiqué de la MAS, car tout virage inattendu vers un ton plus restrictif concernant les pressions sur les prix au pays pousserait rapidement le SGD vers la borne supérieure de sa bande de négociation.
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