La première estimation du PIB sud-coréen au deuxième trimestre a progressé de 0,6 % sur un trimestre en données désaisonnalisées, au-dessus du consensus Bloomberg de 0,4 %, après 1,8 % au premier trimestre. Sur un an, la production a augmenté de 3,7 %, contre un consensus de 3,5 % et 3,8 % précédemment. Commerzbank attribue cette résilience à la demande de semi-conducteurs liée à l’IA et à des dépenses intérieures soutenues, tandis que le ministère de l’Économie et des Finances a relevé sa prévision de croissance 2026 à 3,0 %, contre 2,0 %, sur fond d’anticipations d’exportations et d’investissements plus robustes.
La surprise sur le PIB renforce les attentes d’une nouvelle hausse de 25 pdb, ce qui porterait le taux directeur de la Banque de Corée à 3,0 % lors de sa réunion du 27 août. Sur le marché des changes, l’USD/KRW a reculé de 0,2 % à 1 475, après avoir chuté de 0,9 % immédiatement après la publication des données avant de reprendre une partie du mouvement plus tard en séance. Le won a aussi été soutenu par des flux de portefeuille, les investisseurs étrangers ayant acheté pour 1,0 G$ US d’obligations domestiques et 3,7 G$ US d’actions depuis le début de la semaine.
Perspectives sur les devises et les produits dérivés
Nous nous attendons à ce que le won sud-coréen poursuive sa trajectoire haussière au cours des prochaines semaines, rendant les positions vendeuses sur l’USD/KRW particulièrement attrayantes pour les opérateurs de produits dérivés. Avec un PIB du deuxième trimestre supérieur aux attentes à 3,7 % sur un an, la Banque de Corée est largement favorite pour relever ses taux de 25 points de base à 3,0 % le 27 août. Nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) sur l’USD/KRW afin de tirer parti de ce resserrement monétaire imminent et de la solidité sous-jacente de la devise.
Actions, revenu fixe et stratégies de gestion du risque
L’afflux massif de 3,7 G$ US vers les actions sud-coréennes au cours de la dernière semaine met en évidence un appétit mondial croissant pour le secteur technologique du pays. Cette poussée est largement alimentée par le boom mondial des puces liées à l’IA, qui rappelle les bonds historiques de 50 % sur un an des exportations de semi-conducteurs observés lors de précédents cycles haussiers technologiques. Nous suggérons d’utiliser des options d’achat (calls) longues sur l’indice KOSPI 200 pour profiter de cette vague de capitaux étrangers et de solides résultats d’entreprise.
Du côté du revenu fixe, l’entrée de 1,0 G$ US dans les obligations domestiques signale une forte confiance des investisseurs étrangers malgré la hausse des rendements. Les opérateurs peuvent se positionner en vue de la décision de taux d’août en prenant des positions payeuses sur les swaps de taux d’intérêt sud-coréens. Cette stratégie devrait bénéficier de l’ajustement à la hausse des rendements locaux à mesure que le marché intègre une posture plus restrictive de la banque centrale, dépendante des données.
Le repli marqué de l’USD/KRW jusqu’à 1 475 montre que le marché réagit rapidement à la mise à jour de la prévision de croissance économique à 3,0 % pour 2026. Compte tenu du potentiel de volatilité à court terme à l’approche de la réunion de la banque centrale en août, nous recommandons de recourir à des options barrières afin de réduire le coût de la protection contre une baisse. Cette approche permet de gérer efficacement le risque tout en restant exposé à l’appréciation fondamentale du won.
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