Le ratio or-argent, qui mesure combien d’onces d’argent permettent d’acheter une once d’or, sert depuis longtemps à évaluer la valeur relative entre les deux métaux. Ses origines remontent à environ 3000 av. J.-C., époque où les autorités fixaient parfois des taux de change, jusqu’au XIXe siècle, lorsque la démonétisation de l’argent a laissé les prix fluctuer librement. Les premiers paramètres officiels allaient de 2,5-1 sous le roi Ménès à 8-1 à Rome en 210 av. J.-C., avant de grimper jusqu’à 12-1; d’autres repères ont ensuite inclus 11,5-1 sous Jules César et 11,75-1 sous Auguste. Après le Coinage Act de 1873, le ratio est devenu dicté par le marché, et, à l’époque de la Seconde Guerre mondiale, il se situait en moyenne autour de 40-1; à l’ère moderne, il a généralement évolué entre 40-1 et 60-1.
Une étude du Silver Institute soutient que la relation s’est renforcée à mesure que les marchés se sont davantage financiarisés et décrit le ratio comme “à retour à la moyenne” plutôt que comme une marche aléatoire. À l’aide d’un test de cointégration de Johansen couvrant la période de janvier 1970 à mai 2026, l’étude estime un équilibre de long terme à 59,65, interprétant les écarts comme une surévaluation ou une sous-évaluation. Parmi les extrêmes récents : un passage au-dessus de 80-1 durant la période de la Grande Récession, avant une chute à 30-1 en 2011; un sommet record à 123-1 en 2020, avant un retour autour de 60-1; et une fourchette de 80-1 à 100-1 avant une remontée d’octobre 2025, avec un bref dépassement de 100-1 en mars 2025, puis une baisse à 43-1 après une poussée de l’argent en janvier.
Dynamique actuelle du ratio et points de vue de négociation
Alors que le ratio or-argent s’est élargi à environ 70-1 plus tôt cette semaine, nous croyons que les opérateurs de produits dérivés ont une occasion de choix de se positionner pour un retour à la moyenne marqué. Comme la moyenne historique de long terme se situe davantage près de 60-1, l’écart actuel suggère fortement que l’argent est nettement sous-évalué par rapport à l’or. Dans les prochaines semaines, nous recommandons aux traders de chercher à capter cet écart en établissant des positions longues sur des dérivés de l’argent.
Notre scénario haussier est appuyé par une forte tension sur le marché physique : le Silver Institute fait état d’un déficit mondial persistant d’argent, qui a atteint des centaines de millions d’onces en raison d’une forte hausse de la demande industrielle. Les installations solaires photovoltaïques et l’électronique de pointe continuent de consommer des quantités massives de métal, créant une pénurie structurelle d’offre que la production minière ne peut combler. Nous nous attendons à ce que ces réalités du marché physique agissent comme un ressort, prêt à propulser rapidement les prix de l’argent à la hausse et à ramener le ratio vers le bas.
Stratégies sur dérivés et précédent historique
Pour tirer parti de cette configuration, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) hors du cours sur l’argent, ou de mettre en place des écarts haussiers (bull call spreads) afin de limiter le risque tout en maximisant le potentiel de hausse. Les traders peuvent aussi exécuter une stratégie de valeur relative en achetant des contrats à terme sur l’argent tout en vendant à découvert des contrats à terme sur l’or. Historiquement, lorsque ce ratio se contracte, c’est presque toujours parce que l’argent surperforme l’or plutôt que parce que le prix de l’or recule.
Si l’on se replonge dans des cycles passés, comme la reprise post-2008 et les mouvements liés à la pandémie de 2020, les ratios extrêmes sont toujours revenus violemment vers leur moyenne. On l’a vu récemment lorsque le ratio est passé de plus de 100-1 à 43-1, déclenchant d’importants gains pour les acheteurs d’options qui avaient agi tôt. Agir maintenant, avant la prochaine vague de momentum, permet de verrouiller des primes moins élevées sur les contrats de dérivés avant que la volatilité n’augmente.
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