L’EUR/USD a récupéré une partie de sa baisse précédente, mais est demeuré sous 1,1400, alors que les données de la zone euro et l’orientation des banques centrales ont offert un certain soutien. Le PMI composite de juillet a grimpé à un sommet de cinq mois à 51,9, contre un consensus de 50,2 et 50,0 précédemment, reflétant une amélioration de l’activité des services ainsi qu’une accélération de la croissance de la production manufacturière. Toutefois, le regain des prix du pétrole a été cité comme maintenant les risques orientés vers une croissance plus faible dans la zone euro et une inflation plus élevée, ce qui peut limiter toute reprise technique.
La BCE a maintenu sa politique inchangée à 2,25% dans une décision qualifiée de restrictive (« hawkish »), le vote ayant été unanime, même si certains gouverneurs se demandaient s’il fallait envisager une hausse. Les marchés intègrent une hausse de 25 pb à la réunion du 10 septembre avec une probabilité de 90%, et la courbe des swaps suggère près de 75 pb de resserrement au cours des 12 prochains mois, jusqu’à 3,00%. Cela placerait le taux directeur au sommet de la fourchette neutre estimée par la BCE (1,75%–3,00%), une trajectoire présentée comme limitant le risque baissier de l’euro plutôt que d’alimenter des gains durables.
Stratégies de négociation en fourchette pour l’EUR/USD
Nous suggérons que les traders de produits dérivés se préparent à un marché de l’EUR/USD serré et évoluant en fourchette dans les prochaines semaines, plutôt que de se positionner pour une cassure majeure. Même si la hausse surprise du PMI composite de la zone euro à 51,9 témoigne d’une certaine résilience économique, la devise peine toujours à franchir et à se maintenir au-dessus de la résistance à 1,1400. En raison de ces forces contradictoires, nous recommandons d’utiliser des stratégies d’options en fourchette, comme les condors de fer (iron condors), afin d’encaisser de la prime.
Le risque baissier pour l’euro semble bien contenu, puisque la Banque centrale européenne maintient un biais restrictif en gardant son taux clé à 2,25%, avec une hausse en septembre presque entièrement intégrée. Ce soutien monétaire, combiné à la hausse des rendements obligataires régionaux, signifie que les options de vente (puts) à court terme sur l’euro sont susceptibles de perdre rapidement de la valeur. Nous croyons que la vente de puts EUR/USD hors du cours (out-of-the-money) est une façon viable de générer un revenu tant que le niveau de soutien clé à 1,1200 tient.
Risques pour des gains durables de l’euro et positionnement sur la courbe des rendements
À l’inverse, nous ne nous attendons pas à une hausse durable de l’euro, car les prix du Brent, qui oscillent près de 82 $ US le baril, menacent de déclencher un scénario de stagflation en freinant la croissance. Historiquement, lorsque la zone euro subit des chocs inflationnistes liés à l’énergie, les reprises de l’EUR/USD s’essoufflent rapidement près des niveaux de résistance clés. Pour cette raison, nous privilégions l’achat d’options de vente (puts) à court terme sur l’EUR/USD lors de toute remontée temporaire près de 1,1400.
Sur le marché des swaps de taux d’intérêt, il faut surveiller de près la tarification du taux terminal de la BCE, qui anticipe actuellement 75 points de base de resserrement au cours de la prochaine année, jusqu’à 3,00%. Si la croissance de la zone euro ralentit en raison de coûts énergétiques élevés, le marché retranchera vraisemblablement une partie de ces hausses de taux, ce qui pèsera sur l’euro. Nous recommandons de se positionner pour une courbe des taux de la zone euro plus aplatie, puisque le court terme demeure ancré par le ton restrictif de la BCE tandis que le long terme reflète une croissance structurellement plus faible.
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