Les données du World Gold Council montrent que la Russie a vendu environ 44 tonnes d’or depuis le début de l’année, avec des cessions mensuelles qui ont réduit les réserves de près de 10 tonnes en juin. Des économistes estiment que ces ventes ont généré environ 5,6 G$ US, alors que le budget russe a enflé à près de 7 000 G₽ (89 G$ US) sous la pression de la guerre en Ukraine et des sanctions. Cette ponction est décrite comme la plus importante depuis des décennies; à titre de comparaison, 7,6 tonnes avaient été vendues entre juillet 2020 et avril 2021. Au 1er juillet 2026, les réserves d’or de la Banque de Russie s’établissaient à 2 283 tonnes, soit 73,4 millions d’onces, leur plus bas niveau depuis février 2020.
La banque centrale écoule de l’or sur le marché intérieur, tandis que le ministère des Finances en a aussi vendu par l’entremise du Fonds national de richesse (FNR/NWF). La capacité de la Russie à mobiliser des lingots reflète des années d’accumulation de réserves : à partir de 2014, elle a ajouté environ 40 millions d’onces (1 244 tonnes) en six ans, à une période où l’or se négociait entre 1 100 $ US et 1 500 $ US l’once. Au déclenchement de la guerre, environ la moitié des réserves russes étaient détenues en actifs libellés en dollars US, en euros et en livres sterling, le reste en yuans et en or; le FNR avait été réalloué à 60 % en yuans et 40 % en or.
Liquidation des réserves d’or de la Russie et incidence sur le marché
Nous assistons à un virage historique alors que la Russie liquide ses réserves d’or, ramenant ses avoirs à 2 283 tonnes au 1er juillet 2026. Cette vente massive, totalisant environ 44 tonnes depuis le début de l’année, exerce une pression d’offre particulière sur le marché. Pour les opérateurs de produits dérivés, cette liquidation régulière constitue une variable clé à intégrer aux modèles de négociation à court terme au cours des prochaines semaines.
Malgré l’ampleur des ventes russes, la demande mondiale demeure extrêmement robuste, les banques centrales ayant acheté un net de 290 tonnes au premier trimestre de l’année. Alors que le prix de l’or se maintient près de 2 400 $ US l’once, le marché mondial démontre une résilience suffisante pour absorber l’offre écoulée par la Russie. Nous estimons que cet appétit institutionnel sous-jacent limitera toute tendance baissière marquée, rendant peu probable une chute prononcée des prix.
Occasions stratégiques pour les opérateurs de produits dérivés et rôle des marchés du pétrole et des devises
À très court terme, il faut s’attendre à une volatilité locale des prix, puisque la Russie continue de vendre environ 10 tonnes d’or par mois. Les opérateurs de produits dérivés devraient chercher à profiter de ces replis brefs, déclenchés par les manchettes, en achetant des options d’achat (calls) à plus long terme lorsque les prix fléchissent temporairement. L’achat stratégique d’options de vente (puts) à court terme juste avant les périodes de publication de rapports budgétaires russes pourrait aussi permettre de capter des gains rapides sur des creux passagers.
La dépendance de la Russie aux ventes d’or est directement liée à la volatilité de ses revenus pétroliers et gaziers, qui subissent une pression baissière persistante. Tant que ces déficits budgétaires perdurent, la banque centrale russe continuera de convertir son or en liquidités. Nous recommandons de surveiller de près les contrats à terme sur le Brent, car tout nouveau recul des prix du pétrole signalerait probablement des liquidations d’or plus importantes et plus soudaines.
Il faut aussi examiner comment ces ventes interagissent avec le marché des changes, en particulier le rouble et le yuan chinois. Négocier des contrats à terme sur l’or contre des actifs libellés en yuans offre une façon judicieuse de réaliser de l’arbitrage face aux frictions géopolitiques. En se concentrant sur ces écarts (spreads) précis, nous pouvons mieux naviguer dans la volatilité générée par l’isolement économique de la Russie.
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