Les demandes initiales d’assurance-emploi ont reculé à 187 000 lors de la semaine terminée le 18 juillet, selon le département du Travail des États-Unis. C’est à comparer à 209 000 la semaine précédente et sous le consensus de marché de 212 000. La moyenne mobile sur quatre semaines a glissé à 207 500, en baisse de 7 250 sur la semaine. Des analystes de Bloomberg ont qualifié la donnée de plus faible niveau depuis 1969. Par ailleurs, le chômage assuré (données désaisonnalisées) pour la semaine terminée le 11 juillet s’est établi à 1 796 000, en baisse de 2 000 par rapport au niveau révisé de la semaine précédente.
À la suite de la publication, le dollar américain est demeuré ferme. L’indice du dollar US progressait de 0,22 % sur la séance, à 101,35 au moment de la publication. Le contexte plus large présenté avec les données établissait un lien entre les conditions du marché du travail et l’évaluation d’une devise, via leurs effets sur la croissance, les salaires, la dynamique de l’inflation et la politique monétaire. Il rappelait aussi le double mandat de la Réserve fédérale — plein emploi et stabilité des prix — tout en le contrastant avec l’accent mis par la Banque centrale européenne sur l’inflation.
Marché du travail tendu et implications macroéconomiques
Nous faisons face à un marché du travail extrêmement tendu, les demandes d’assurance-emploi ayant chuté à un creux historique de 187 000 pour la semaine terminée le 18 juillet. Cette baisse inattendue signale une résilience économique robuste, à contre-courant des craintes de ralentissement plus généralisé. Comme négociateurs de produits dérivés, nous devons nous préparer à ce que la Réserve fédérale maintienne des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps afin de contenir l’inflation salariale.
Stratégies de négociation en réaction à des données d’emploi solides
Alors que l’indice du dollar US grimpe déjà à 101,35 aujourd’hui, nous nous attendons à une poursuite de l’élan haussier du billet vert au cours des prochaines semaines. Historiquement, lorsque les demandes initiales passent sous le seuil des 200 000, le dollar surperforme de façon constante les autres grandes devises. Nous devrions envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD ou de nous positionner à l’achat sur des contrats à terme sur le dollar afin de tirer parti de cette tendance.
Ces données d’emploi solides signifient aussi qu’il est très probable que les rendements obligataires montent, alors que les attentes de baisses de taux sont repoussées. Durant la période de marché du travail tendu du début de 2022, des demandes similaires sous 190 000 avaient coïncidé, en l’espace de quelques semaines, avec une hausse marquée de 50 points de base des rendements des bons du Trésor à court terme. Nous pouvons nous positionner en vendant des contrats à terme sur les Treasuries à découvert ou en achetant des options de vente (puts) sur des fonds obligataires à longue duration.
Un environnement prolongé de taux d’intérêt élevés déclenche souvent de la volatilité sur le marché boursier, surtout dans les secteurs à forte croissance. Nous devrions anticiper des fluctuations des grands indices et envisager de couvrir nos portefeuilles avec des options d’achat (calls) sur le VIX. En gardant des stratégies à court terme, nous serons mieux placés pour traverser les mouvements immédiats du marché à mesure que les anticipations de politique monétaire s’ajustent.
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