L’inflation sous-jacente du Mexique a progressé de 0,16 % durant la première moitié de juillet, conforme aux prévisions. La donnée indique des pressions de prix fondamentales stables sur la période, sans écart par rapport aux attentes du marché.
Ce chiffre bimensuel offre un signal précoce des tendances inflationnistes plus larges; il sera surveillé de près, en parallèle avec les prochaines données mensuelles complètes et les communications de politique monétaire, afin de confirmer la dynamique des prix sous-jacents.
Perspectives de politique monétaire et attentes de baisses de taux
Comme l’inflation sous-jacente de la première moitié de juillet au Mexique correspond aux attentes à 0,16 %, nous estimons que la banque centrale, la Banco de México, dispose d’une voie dégagée pour poursuivre les baisses de taux d’intérêt. Cette lecture stable suggère que les pressions de prix sous-jacentes se modèrent en direction de la cible officielle de 3,0 % de la banque. Nous nous attendons à ce que ce contexte macroéconomique stable encourage les décideurs à réduire le taux directeur lors de la réunion d’août.
Implications pour les stratégies sur dérivés et les marchés financiers
Pour les opérateurs de dérivés, la stratégie la plus directe consiste à cibler les swaps de taux d’intérêt TIIE mexicains. Puisque la banque centrale semble prête à assouplir sa politique monétaire, nous recommandons de recevoir le taux fixe sur des contrats TIIE à court et moyen termes. Historiquement, lorsque l’inflation sous-jacente est publiée conforme aux attentes, les taux des swaps s’ajustent rapidement à la baisse, le marché intégrant un cycle de réductions de taux plus agressif.
Nous voyons aussi une occasion intéressante du côté des obligations souveraines mexicaines, les Mbonos, notamment sur la partie 5 à 10 ans de la courbe. À mesure que les rendements diminuent en réaction à des attentes de taux plus faibles, les prix des Mbonos augmentent, rendant des positions acheteuses ou des options d’achat sur ces obligations potentiellement très rentables. Lors de phases d’assouplissement passées — par exemple lorsque la banque centrale a commencé à réduire son taux record de 11,25 % — les dérivés obligataires ont généré des rendements significatifs à mesure que les rendements se comprimaient.
Enfin, nous suggérons aux opérateurs de dérivés d’examiner de près le marché des options sur le peso mexicain (MXN). Des taux d’intérêt plus bas réduisent généralement l’attrait du peso pour les investisseurs de « carry trade », ce qui pourrait entraîner une légère dépréciation de la devise à court terme. Pour en profiter, les opérateurs devraient envisager l’achat d’options d’achat USD/MXN afin de se couvrir contre un peso plus faible, à mesure que l’écart de taux avec les États-Unis se resserre.
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