Les résultats technologiques américains publiés pendant la nuit ont donné un ton prudent malgré des dépassements des attentes en manchette. Alphabet a annoncé des revenus hors TAC de 103,6 G$ contre 101,2 G$ attendus, avec une accélération de la croissance des revenus du nuage à 82 % a/a et l’appli Gemini atteignant 950 M d’utilisateurs actifs mensuels (MAU). Le titre a toutefois reculé d’environ 3 %, après le relèvement des indications de capex à 195–215 G$, tandis qu’une autre ventilation indiquait une hausse de 8 % en FY26 à 195–205 G$. Tesla a cédé environ 4 % après un BPA ajusté de 0,33 $ sous le 0,51 $ attendu; la marge d’exploitation automobile est ressortie à 1,4 % et le flux de trésorerie disponible s’est établi à -1,09 G$, alors que l’entreprise porte ses capex à plus de 25 G$. OpenAI a relevé ses dépenses nuage projetées d’ici 2030 à 750 G$ contre 600 G$; IBM a réduit la croissance de ses revenus FY26 à 4–5 %, alors que ServiceNow a rehaussé ses revenus d’abonnements FY26 à 15,77 G$, en hausse de 21 % à devises constantes. L’Europe a ouvert en baisse, avec le FTSE à -0,08 % à 10 708,21 et le FTSE MIB à -1,43 % à 52 036,00, alors que STMicroelectronics a chuté de -13,5 % après avoir guidé des revenus T3 à 3,70 G$ et que Soitec a bondi jusqu’à 22 %; BNP Paribas et UniCredit étaient en baisse, tandis que Nestlé a reculé de -6,5 % et Roche a progressé de +2,5 %.
La géopolitique a dicté les mouvements des taux et des matières premières. L’US CENTCOM a comptabilisé une 12e nuit consécutive de frappes sur l’Iran; des informations ont fait état d’une première mission de B-1, et l’Iran a visé des bases américaines au Koweït alors que les défenses aériennes koweïtiennes interceptaient des drones. Le CGRI a déclaré que l’un des trois pétroliers avait pris feu au sud d’Ormuz, tandis que les Houthis ont affirmé avoir frappé des pétroliers saoudiens en mer Rouge, dont l’Encelia, l’équipage étant sain et sauf. Le Brent a grimpé d’environ 3,8 % à 97,6 $ puis de +4,1 %, avec le WTI à +3,3 %, tandis que les rendements ont atteint des sommets de deux mois : Bund 10 ans à 3,20 %, OAT à 4,01 %, gilts à 5,08 %, Trésor US 10 ans à 4,68 % et JGB à 2,75 %, alors que l’or a cédé 1 % puis -0,8 %. La BCE devait laisser ses taux inchangés à 12 h 15 GMT, les marchés intégrant environ 5 % de probabilité d’une hausse cette semaine et environ 84–90 % pour un mouvement de 25 pdb en septembre; l’EUR/USD était à 1,1425, le GBP/USD à 1,3375 avec 75 pdb intégrés sur 12 mois, et l’USD/JPY a franchi 163,40. Côté données, le PIB T2 de la Corée du Sud a progressé de 0,6 % t/t et de 3,7 % a/a, l’Australie a créé 76,3 k emplois avec un taux de chômage à 4,4 %, les immatriculations de voitures neuves dans l’UE27 en juin ont augmenté de 13,6 % contre 3,2 % précédemment, et la production industrielle de Taïwan a crû de 23,0 % a/a.
Se positionner face aux chocs sur le pétrole, les taux et la volatilité
Nous devrions nous positionner en vue d’un choc durable sur les prix du pétrole, alors que le Brent tend vers 100 $ US le baril en raison de l’escalade des tensions en mer Rouge et dans le détroit d’Ormuz. Historiquement, lors de chocs d’offre géopolitiques comme la crise énergétique de 2022, les volumes d’options d’achat (calls) sur le brut ont bondi de plus de 45 % alors que les investisseurs se couvraient contre des perturbations soudaines. Nous recommandons d’acheter des options d’achat Brent hors du cours (out-of-the-money) afin de capter un potentiel de hausse additionnel à mesure que les risques maritimes s’accroissent.
Avec des rendements obligataires mondiaux à des sommets de plusieurs mois — notamment les gilts 10 ans à 5,08 % et les Trésors US 10 ans à 4,68 % —, nous devons nous préparer à une pression haussière persistante sur les taux. Historiquement, lorsque les rendements des gilts dépassent 5 %, les indices de volatilité obligataire comme le MOVE franchissent fréquemment 120 points. Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) sur des contrats à terme d’obligations d’État de longue duration afin de profiter d’une baisse des prix obligataires, alors que les banques centrales font face à un regain d’inflation alimenté par l’énergie.
Le contraste marqué entre des dépenses massives en infrastructures d’IA et des rendements immédiats en perte de vitesse provoque de fortes oscillations dans le secteur technologique, comme l’illustre STMicroelectronics, en baisse de 15 %. Lorsque les grandes entreprises techno relèvent leurs cibles de dépenses d’investissement alors que les flux de trésorerie disponibles se contractent, la volatilité implicite des indices technologiques augmente historiquement de 15 % à 20 % au cours des semaines suivantes. Nous pouvons tirer parti de cet environnement en achetant des straddles sur des FNB de semi-conducteurs ou sur des titres techno hyperscale avant les prochains résultats.
Transactions stratégiques face aux risques géopolitiques et énergétiques
Nous nous attendons à ce que l’euro subisse une pression à la baisse, le marché demeurant dangereusement complaisant face au conflit au Moyen-Orient, même si la BCE se prépare à une éventuelle hausse de taux en septembre. Historiquement, les chocs énergétiques pèsent lourdement sur l’économie de la zone euro, entraînant fréquemment une baisse de l’EUR/USD de 2 % à 3 % dans les semaines suivant une forte hausse du pétrole. Nous devrions envisager d’acheter des options de vente sur l’EUR/USD afin de nous couvrir contre une escalade géopolitique et un ralentissement économique en Europe.
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