L’or (XAU/USD) s’échangeait en hausse près de 4 125 $ en début de séance asiatique jeudi, prolongeant un rebond alors que la demande d’actifs refuges suivait la deuxième semaine d’escalade des hostilités entre les États-Unis et l’Iran. L’attention du marché restait centrée sur les menaces visant les voies maritimes et les infrastructures énergétiques régionales, après que Washington a averti qu’il pourrait frapper des actifs iraniens à Téhéran en réponse à toute attaque contre des navires dans le détroit d’Ormuz, tandis que l’Iran a prévenu qu’il pourrait cibler des infrastructures et des installations énergétiques liées aux États-Unis dans la région. En parallèle, le discours diplomatique se poursuivait, les États-Unis présentant leur position comme demeurant orientée vers la diplomatie malgré l’élargissement des tensions.
Les anticipations de taux ont aussi changé : les contrats à terme sur les fonds fédéraux laissaient entrevoir une probabilité de près de 34 % d’une hausse de la Fed ce mois-ci, contre 10 % une semaine plus tôt; les marchés intégraient aussi une probabilité de 78 % d’au moins une hausse de 25 pb en septembre, selon l’outil CME FedWatch. Au-delà des mouvements à court terme, les banques centrales demeurent les plus importants détenteurs et acheteurs d’or, ayant ajouté 1 136 tonnes évaluées à environ 70 G$ US aux réserves en 2022, selon des données du World Gold Council. Parmi les moteurs plus larges de l’or figurent sa relation inverse avec le dollar américain et les bons du Trésor américain, ainsi que sa sensibilité au niveau des taux d’intérêt en tant qu’actif sans rendement.
Flux refuge et attentes de volatilité
Alors que l’or évolue autour de 4 125 $ après avoir trouvé un plancher solide à 4 000 $, nous recommandons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue au cours des prochaines semaines. L’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran dans le détroit d’Ormuz entraîne d’importants flux refuge vers le métal précieux. Historiquement, des crises soudaines au Moyen-Orient ont fait bondir l’indice de volatilité de l’or (GVZ) de plus de 30 %, ce qui gonfle rapidement les primes d’options.
Équilibrer les risques de taux et les stratégies de négociation
Cela dit, il faut mettre en perspective cet attrait refuge avec la montée des anticipations de taux, puisque les données de marché indiquent maintenant une probabilité de 78 % d’une hausse d’ici septembre. Des taux plus élevés pèsent historiquement sur les actifs sans rendement, ce qui signifie que le potentiel de hausse de l’or pourrait être limité si la Réserve fédérale maintient un ton offensif pour combattre l’inflation. Pour gérer ce risque, nous suggérons de privilégier des écarts verticaux haussiers à risque limité (vertical call spreads) plutôt que d’acheter directement des options d’achat, afin de protéger le capital contre une érosion rapide par la valeur temps.
Par ailleurs, la hausse des prix de l’énergie risque de compliquer les perspectives d’inflation mondiale, ce qui pourrait limiter l’ampleur d’une progression de l’or à court terme. Comme le plancher de 4 000 $ a bien tenu lors des replis récents, nous croyons que la vente d’options de vente hors du cours (puts) sous ce niveau constitue une manière très viable de générer des revenus. Cette approche permet de tirer parti d’une volatilité implicite élevée tout en s’appuyant sur une zone de soutien robuste, confirmée historiquement.
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