Des informations laissent entendre que des responsables de la Banque du Japon (BoJ) seraient ouverts à relever les taux plus tôt que ce que les économistes anticipaient, alors que la faiblesse du yen accroît les risques haussiers pour l’inflation et pourrait inciter les entreprises à augmenter leurs prix. Le taux directeur de référence a été relevé à 1 %, un sommet en 31 ans, lors de la réunion du mois dernier, et la volatilité USD/JPY se concentre autour de 163.
La politique monétaire devrait encore largement demeurer inchangée lors de la réunion du 31 juillet, mais les responsables pourraient agir avant décembre si les conditions le justifient. On dit que les décideurs estiment que l’inflation sous-jacente se rapproche de la cible de 2 %, tout en déplaçant l’attention vers le maintien de l’ancrage de la progression des prix; les marchés intègrent maintenant une probabilité significative d’une nouvelle hausse d’ici octobre.
Stratégies de 거래 à l’approche de mouvements anticipés de la BoJ
Alors que la réunion de la Banque du Japon du 31 juillet approche rapidement, nous nous attendons à ce que les transactions sur USD/JPY demeurent très turbulentes autour du niveau de 163. Historiquement, lorsque la banque centrale laisse entrevoir des hausses de taux plus rapides, la volatilité implicite à une semaine de la paire bondit régulièrement au-delà de 12 % à 15 %, alors que les traders se dépêchent d’ajuster leurs positions. Comme les décideurs se montrent plus ouverts à un resserrement avant octobre, nous conseillons aux traders de produits dérivés de se préparer à des mouvements brusques et soudains au cours des prochaines semaines.
Nous recommandons d’acheter des straddles ou des strangles à court terme afin de tirer parti de cette volatilité anticipée, sans devoir deviner la direction exacte du yen. Cette stratégie est particulièrement attrayante en ce moment, puisque la tarification des options sous-estime souvent la prime requise lors de virages soudains de la politique des banques centrales. Si les responsables signalent le 31 juillet une hausse de taux au début de l’automne, la poussée soudaine de la demande de yen propulsera rapidement ces contrats sensibles à la volatilité en territoire positif.
Gestion du risque et occasions sur les swaps de taux d’intérêt
Pour les traders détenant des positions longues en dollar, nous suggérons d’utiliser des risk reversals afin de se protéger contre une baisse soudaine de USD/JPY. De récentes données du marché des options montrent que la prime des options d’achat (calls) sur le JPY augmente par rapport à celle des options de vente (puts), ce qui indique que le marché se couvre fortement contre un raffermissement du yen. Verrouiller dès maintenant ces options de protection protégera votre portefeuille si un ton plus restrictif de la BoJ fait reculer le taux de change vers le niveau de 158.
Nous voyons aussi une occasion importante sur le marché des swaps de taux d’intérêt pour se positionner en vue d’une hausse en octobre. Les swaps au jour le jour (overnight index swaps) commencent déjà à intégrer une probabilité beaucoup plus élevée d’une hausse, ce qui signifie qu’il faudrait envisager de payer du taux fixe à court terme. Capter ces rendements avant le repli de liquidité d’août est une façon très efficace de devancer le virage plus large du marché.
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