Les actions américaines ont rebondi, menées par la technologie : le Dow a gagné 380 points, le S&P 500 a progressé de 66 points pour clôturer à 7 509 (en hausse de 0,9 %), le Nasdaq a grimpé de 330 points et le Russell a ajouté 45 points, tandis que l’indice des Transports avançait de 210 points. Le S&P à pondération égale a gagné 16 points (0,2 %), contre une hausse de 43 points pour les « Mag 7 ». Huit des 11 secteurs du S&P ont terminé en hausse : le XLK a bondi de 2,9 % et l’Énergie a ajouté 1 %, tandis que la Santé a progressé de 0,7 %; les Industriels, la Consommation discrétionnaire, les Financières et les Matériaux de base ont chacun gagné moins de 0,3 %. Les Biens de consommation de base ont reculé de 1 %, les Communications ont perdu 0,7 % et les Services publics ont fait du surplace. Les semi-conducteurs ont rebondi de 5,25 % après avoir cédé 25 % depuis le sommet du 8 juin, même si le groupe restait en hausse de 80 % depuis le début de l’année après avoir grimpé de 110 % jusqu’à ce pic; selon des données d’UBS, les fonds spéculatifs ont réduit leurs positions longues de 5 % de la valeur de marché brute.
Les taux ont évolué à l’inverse, les prix des obligations ayant reculé : le rendement du 2 ans a terminé à 4,25 %, celui du 10 ans à 4,62 % et celui du 30 ans à 5,13 %, tandis que les probabilités implicites d’une hausse de taux en septembre sont passées de 40 % à 58 % au cours de la dernière semaine. Le pétrole a maintenu le risque inflationniste au premier plan, avec le Brent à 94 $ et le WTI à 87 $, et l’or a grimpé de 68 $ hier puis ajouté 45 $ pour atteindre 4 125 $, à l’intérieur d’une fourchette de 4 000 $ à 4 200 $. Les contrats à terme américains étaient plus faibles, avec le Dow à -10, le S&P à -15, le Nasdaq à -175 et le Russell à -5, tandis que les marchés européens étaient en hausse de 0,5 % à 1 %. SPCX doit publier ses résultats mardi 4 août après la clôture; le 6 août, 911 millions d’actions d’initiés deviendront admissibles à la vente, ce qui représente une hausse de 145 % du flottant disponible, après que le titre eut clôturé à 123,54 $ et qu’il était indiqué environ 1 $ plus haut.
Positionnement stratégique face à la volatilité, actions et revenu fixe
Nous devons aborder avec une extrême prudence le récent rallye de 5,25 % des semi-conducteurs, car l’action de marché d’hier ressemble davantage à un essoufflement des vendeurs qu’à une vague de nouveaux acheteurs convaincus. Comme ce rebond dépend fortement des résultats techno à très grande capitalisation publiés ce soir, nous recommandons d’acheter des straddles à très courte échéance sur les principaux FNB technos afin de capter la volatilité imminente. Les données historiques sur les options montrent que, lors de semaines de résultats similaires après un épisode d’épuisement, la volatilité implicite peut écraser rapidement les primes; il faut donc miser sur des mouvements francs et immédiats avant la fin de semaine.
Nous devons mettre en place une protection à la baisse sur SPCX avant ses deux catalyseurs : les résultats du 4 août et l’expiration du blocage (« lock-up ») d’initiés le 6 août. Avec le déblocage de 911 millions d’actions — une augmentation massive de 145 % du flottant —, les études empiriques sur les expirations de lock-up indiquent que les cours subissent généralement une forte pression baissière lorsque l’offre inonde le marché. L’achat d’options de vente (puts) hors du cours visant la zone du milieu des 80 $ nous permet de nous couvrir contre ce choc d’offre à venir sans immobiliser un capital important.
Avec le rendement du Trésor américain à 10 ans qui oscille à 4,62 % et menace de franchir le seuil critique de 4,75 %, l’anxiété sur le marché obligataire augmente activement. Comme les probabilités d’une hausse en septembre ont bondi de 40 % à 58 % sur la dernière semaine, nous devrions envisager l’achat d’options de vente sur des FNB de Treasuries à longue duration. Si les rendements percent le niveau de 4,75 %, l’élan technique s’accélérera, faisant des produits dérivés baissiers sur obligations une excellente couverture macro pour nos portefeuilles d’actions.
Couvertures sur les matières premières dans un contexte de pressions géopolitiques et inflationnistes
Les tensions géopolitiques en mer Rouge ont maintenu le Brent près de 94 $ et le WTI à 87 $, ce qui renforce l’argument haussier pour des produits dérivés liés à l’énergie au cours des prochaines semaines. Historiquement, les conflits prolongés au Moyen-Orient ajoutent une prime persistante au pétrole; nous devrions donc nous positionner avec des options d’achat (calls) sur des FNB du secteur de l’énergie. Cette stratégie capte non seulement le potentiel haussier des matières premières, mais elle couvre aussi nos portefeuilles plus largement contre les craintes d’inflation qui ébranlent actuellement le marché obligataire.
L’or teste actuellement la borne supérieure de sa fourchette de négociation de 4 000 $ à 4 200 $, en hausse de 45 $ aujourd’hui à 4 125 $. Si les frictions géopolitiques et les inquiétudes inflationnistes persistent, nous anticipons une cassure technique majeure au-dessus de la résistance de 4 200 $. Pour en profiter, nous devrions accumuler des options d’achat hors du cours sur l’or, ce qui nous permet de tirer parti d’une éventuelle cassure tout en gardant un risque défini.
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