L’inflation de base des prix à la production à la sortie d’usine au Royaume-Uni (sur 12 mois, données non désaisonnalisées) est montée à 2,6 % en juin, contre 2,3 % lors de la lecture précédente. Les données indiquent un rythme plus ferme des pressions sur les coûts à la sortie d’usine à la fin du deuxième trimestre.
Le mouvement représente une accélération de 0,3 point de pourcentage par rapport au chiffre précédent. Il s’inscrit dans la tendance observée plus tôt de l’IPP de base à la sortie (a/a) non désaisonnalisé et fournit une mise à jour de la dynamique sous-jacente des prix dans le secteur manufacturier britannique.
Implications pour la politique monétaire et les marchés de taux
Le bond soudain de l’IPP de base à la sortie au Royaume-Uni à 2,6 % en juin montre que l’inflation à la sortie d’usine est plus persistante que prévu. En réponse, nous nous attendons à ce que la Banque d’Angleterre retarde toute baisse planifiée des taux directeurs, ce qui rend les positions vendeuses sur les contrats à terme SONIA (Sterling Overnight Index Average) particulièrement attrayantes. À mesure que la valorisation du marché s’ajuste à un régime de taux « plus élevés plus longtemps », ces contrats de taux à court terme devraient subir une pression à la baisse sur leurs prix.
Nous recommandons aussi de privilégier des positions vendeuses sur les contrats à terme de Gilts britanniques dans les semaines à venir. Historiquement, une accélération de 0,3 % des prix à la production de base a entraîné une liquidation rapide de la dette souveraine à moyen terme, ce qui pousse les rendements à la hausse. Avec le rendement du Gilt à 10 ans qui gravite actuellement autour de 4,15 %, nous anticipons qu’il pourrait facilement mettre à l’épreuve la zone de résistance à 4,35 % à mesure que les pressions inflationnistes se répercutent sur les prix à la consommation.
Occasions dans les dérivés de change et d’actions
Sur les marchés des dérivés de change, il convient d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) GBP/USD à courte échéance afin de profiter d’une livre sterling plus forte. Des anticipations de rendement plus élevées attirent généralement des entrées de capitaux, ce qui, historiquement, a fait grimper la livre de plus de 1,5 % lors de surprises inflationnistes similaires. Se positionner pour un mouvement vers la résistance à 1,3000 sur la paire GBP/USD (« cable ») au moyen d’options couvertes en delta constitue une approche à risque limité pour capter cet élan.
Pour les investisseurs en actions, nous conseillons l’achat d’options de vente (puts) de protection sur le FTSE 100. Un IPP de base élevé signale des coûts d’intrants en hausse pour les fabricants britanniques, ce qui, historiquement, comprime les marges bénéficiaires et pèse sur les titres industriels de 2 % à 3 % dans le mois suivant ce type de publication. L’utilisation de puts près du cours (near-the-money) permettra de se couvrir contre la correction probable des secteurs plus exposés à l’industrie manufacturière et au commerce de détail au cours des prochaines semaines.
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