L’indice des prix à la production (IPP) de la Corée du Sud a augmenté de 8,6 % sur un an en juin, en légère hausse par rapport à 8,5 % le mois précédent. La dernière donnée indique une accélération marginale de l’inflation aux prix à la sortie d’usine comparativement à mai.
Les données montrent que les pressions sur les prix au niveau des producteurs sont demeurées élevées, le taux annuel se maintenant au-dessus de 8 % pour un deuxième mois consécutif. La hausse de juin ne représente toutefois qu’une augmentation de 0,1 point de pourcentage par rapport à la lecture précédente.
Politique de taux d’intérêt et stratégie de titres à revenu fixe
Avec l’IPP de la Corée du Sud qui grimpe à 8,6 % en juin, nous estimons que la Banque de Corée sera contrainte de maintenir une politique de taux restrictive beaucoup plus longtemps que ce que le marché anticipe actuellement. Cette flambée soudaine de l’inflation du côté de l’offre rappelle les chocs de chaîne d’approvisionnement de 2022, lorsque l’IPP avait culminé près de 10 % et avait poussé la banque centrale à enclencher un cycle agressif de hausses de taux. Les intervenants sur les produits dérivés devraient se positionner sans délai en vue d’une remontée des rendements locaux en vendant à découvert les contrats à terme sur les obligations du Trésor coréen (KTB) à trois ans et à dix ans au cours des prochaines semaines.
Incidences sur le marché boursier et la devise
La pression sur les marges bénéficiaires des grandes sociétés fortement axées sur l’exportation, comme Samsung Electronics et SK Hynix, devrait probablement provoquer un repli marqué du marché boursier local. Historiquement, lorsque les coûts des intrants pour les producteurs augmentent plus vite que les prix à la consommation, les marges manufacturières se compriment rapidement, ce qui pèse sur les indices boursiers de référence. Nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) près du cours (near-the-money) sur l’indice KOSPI 200 afin de tirer profit de cette compression imminente des bénéfices des entreprises.
Il faut aussi se pencher sur le marché des changes, où le won coréen demeure très vulnérable à la hausse des coûts à l’importation. Lors de précédents épisodes de poussée inflationniste, l’élargissement du déficit commercial avait propulsé la paire USD/KRW au-delà du seuil clé de 1 380. Pour se couvrir contre une nouvelle faiblesse de la devise locale, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/KRW avec échéance en août 2026.
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