Un sondage de Reuters laisse entendre que la Réserve fédérale maintiendra les taux d’intérêt inchangés jusqu’à la fin de l’année, même si l’inflation est restée au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed depuis au moins cinq ans. Les marchés monétaires, toutefois, intègrent deux hausses de taux d’ici la fin du T1 2027, dans un contexte de prix du pétrole plus élevés liés à la guerre du Golfe.
Selon les données de Prime Terminal, la probabilité d’aucune hausse de taux à la réunion du 29 juillet s’établit à 77 %, ce qui implique pratiquement aucune chance de relèvement à cette rencontre, alors que la tarification pour décembre indique une probabilité de 81 % d’une hausse. Dans le sondage, 104 économistes anticipent aucun changement du taux des fonds fédéraux en juillet, et 78 s’attendent à ce que la Fed laisse sa politique inchangée pour le reste de l’année. Cela dit, 66 % des répondants affirment que la probabilité d’une hausse de taux est plus élevée.
Stratégies de portefeuille en contexte de taux stables et d’inflation tenace
Alors que la réunion de la Réserve fédérale du 29 juillet n’est plus qu’à une semaine, nous recommandons aux négociateurs de dérivés de se positionner en vue d’un maintien des taux quasi certain. Les données de tarification montrent une probabilité de 77 % d’aucun changement, ce qui signifie que les contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme offrent actuellement des primes relativement stables. Nous devrions profiter de cette brève fenêtre de calme pour restructurer les portefeuilles avant que la volatilité ne remonte.
L’inflation tenace demeure maintenant au-dessus de la cible de 2 % depuis cinq années consécutives, fortement alimentée par l’envolée des coûts de l’énergie due à la guerre du Golfe en cours. Historiquement, des chocs géopolitiques énergétiques de cette ampleur, comme la crise pétrolière de 1990 où les prix du brut ont doublé en quelques mois, forcent les banques centrales à maintenir les taux plus élevés plus longtemps. Nous conseillons aux négociateurs de se couvrir contre ces pressions persistantes sur les prix en achetant des options d’achat (calls) sur le pétrole brut et en utilisant des swaps sur l’énergie.
Anticiper un resserrement en fin d’année et des ajustements tactiques
Même si l’été pourrait rester calme, les marchés monétaires intègrent déjà une probabilité de 81 % d’une hausse de taux d’ici décembre, suivie de deux hausses additionnelles au début de 2027. Ce virage plus restrictif est appuyé par la position ferme du président de la Fed, Kevin Warsh, quant à la lutte contre les chocs de prix externes. Les négociateurs de dérivés devraient commencer à bâtir des positions acheteuses sur des indices de volatilité et à négocier des écarts baissiers sur les contrats à terme des bons du Trésor à court terme afin de tirer profit de ce resserrement.
Même si la plupart des économistes s’attendent à un statu quo la semaine prochaine, les deux tiers d’entre eux avertissent que les risques penchent fortement vers des taux plus élevés. Nous devons nous préparer à des pivots restrictifs soudains en recourant à des stratégies d’options qui limitent le risque de baisse tout en captant des hausses marquées des rendements. Rester agile dans les options de taux d’intérêt à courte échéance sera notre meilleure défense à mesure que le marché commencera à intégrer ces hausses de fin d’année.
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