Les régulateurs chinois et les fonds appuyés par l’État sont intervenus lundi pour stabiliser les échanges d’actions de catégorie A, après que le désendettement mondial du secteur technologique et les prises de profits ont rejailli sur les marchés domestiques. La Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC) a convoqué un symposium d’investisseurs, mettant de l’avant un encadrement plus strict, la protection des investisseurs et des opérations de marché stables. Parallèlement, la « national team » a acheminé environ 60 G¥ vers le re-prêt destiné aux rachats d’actions, tandis que des entreprises d’État administrées au niveau central ont acheté des titres de SOE, des sociétés technologiques et des FNB.
Les flux institutionnels vers les actions chinoises ont rebondi la semaine dernière après une bonne partie de juin marquée par des pressions vendeuses, l’activité s’étant intensifiée à mesure que des niveaux techniques clés entraient en vue. Le comportement des investisseurs particuliers a été plus mitigé, passant de ventes au début d’avril à de forts achats à la mi-juin — absorbant parfois les ventes institutionnelles —, même si l’élan récent s’est essoufflé. Avec l’appui officiel en place, le retour de la demande institutionnelle est présenté comme un risque haussier pour le sentiment APAC d’ici la fin du mois, à l’approche de la réunion habituelle du Politburo de fin juillet, qui devrait fixer l’agenda de croissance pour le reste de l’année.
Stratégies sur dérivés tirant parti du soutien étatique au marché
Nous recommandons aux intervenants en dérivés de tirer parti de ce filet de sécurité parrainé par l’État en vendant des options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur de grands FNB chinois comme ASHR et FXI. Étant donné que les fonds soutenus par l’État ont l’habitude d’intervenir à des niveaux psychologiques clés, le risque de baisse immédiat pour ces indices est fortement atténué. Cette stratégie permet d’encaisser une prime de façon plus sécuritaire, alors que la volatilité implicite commence à se contracter à la suite de la récente correction mondiale des titres technologiques.
À l’approche de la réunion déterminante du Politburo de fin juillet, il convient aussi de se positionner pour un potentiel haussier tactique en utilisant des écarts haussiers d’options d’achat (bull call spreads). Les données historiques montrent que les dispositifs de soutien officiels — comme la vague d’achats de FNB dirigée par l’État d’environ 50 G$ US au début de 2024 — déclenchent souvent des rebonds de soulagement marqués, mais de courte durée. En privilégiant des spreads plutôt que des positions longues nettes, on peut capter à moindre coût ce regain localisé de sentiment sans exposer le capital aux problèmes plus profonds et non résolus du secteur immobilier chinois.
Dynamique de volatilité et occasions d’écarts calendaires
Il faut également se préparer à un écrasement de la volatilité (volatility crush) sur les options du premier échéancier, puisque l’injection de liquidité de 60 G¥ stabilise le marché des actions A. Comme les achats étatiques ciblent fortement les indices de grandes capitalisations et les FNB d’entreprises à propriété centrale, la volatilité des indices devrait diminuer beaucoup plus rapidement que celle des actions individuelles. Dans ce contexte, nous suggérons de mettre en place des écarts calendaires (calendar spreads) afin de profiter de l’érosion de la prime des options à court terme, tout en conservant une exposition à la volatilité à plus long terme en vue de la fin août.
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