L’indice du dollar américain (DXY) a progressé mardi, les tensions entre les États-Unis et l’Iran soutenant la demande pour le billet vert, valeur refuge. L’indicateur évoluait autour de 101,18, près de ses plus hauts d’une semaine. Le dernier mouvement fait suite à une nouvelle escalade militaire, incluant une dixième nuit consécutive de frappes américaines lundi, ainsi que des attaques iraniennes contre des actifs militaires américains dans la région. Les marchés surveillent aussi les effets de contagion possibles sur le pétrole et, plus largement, sur la tarification du risque; dans un scénario, le DXY reviendrait à 101,50.
Les risques inflationnistes liés au pétrole alimentent les attentes voulant que la Réserve fédérale maintienne une politique restrictive afin d’atteindre sa cible d’inflation de 2 %. Selon un sondage Reuters, les 104 économistes interrogés prévoient que la Fed maintiendra son taux directeur dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 % lors de la réunion des 28 et 29 juillet, et 78 ne voient aucun changement d’ici la fin de l’année; séparément, 44 des 67 estiment que le risque d’une hausse de taux est élevé, contre le mois dernier où 47 des 86 jugeaient ce risque faible. Côté G10, le dollar gagnait 0,11 % face à l’euro et 0,41 % face à la livre sterling, tout en cédant 0,08 % face au dollar australien; ailleurs, il progressait de 0,39 % face au yen, de 0,27 % face au dollar canadien, de 0,16 % face au dollar néo-zélandais et de 0,35 % face au franc suisse.
Positionnement face à la volatilité du dollar américain et des marchés de l’énergie
Nous recommandons aux négociateurs de produits dérivés de se positionner en faveur d’un dollar américain plus fort au cours des prochaines semaines, à mesure que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient s’intensifient. Avec un DXY qui oscille actuellement autour de 101,18, la montée des conflits militaires alimente les flux vers le billet vert, valeur refuge. Nous nous attendons à ce que l’indice mette facilement à l’épreuve le seuil de 101,50 bientôt, ce qui rend l’achat d’options d’achat (calls) longues sur le DXY attrayant.
Nous devons aussi nous préparer à un choc énergétique potentiel, qui pourrait propulser le Brent au-delà de 100 $ US le baril. Historiquement, le Brent a grimpé jusqu’à 126 $ US le baril plus tôt cette année, en avril, ce qui illustre la rapidité avec laquelle les marchés de l’énergie réagissent aux menaces sur l’approvisionnement régional. Les investisseurs devraient envisager d’acheter des options d’achat hors du cours (out-of-the-money) sur les contrats à terme du WTI ou du Brent afin de se couvrir contre des hausses soudaines des prix.
Gestion du risque en contexte de forte volatilité des marchés et de politique de la Fed
Une forte volatilité des marchés a de fortes chances de faire chuter l’attrait des stratégies de portage (carry trades) sur le marché des changes, poussant les investisseurs à fuir les actifs à rendement élevé. Lors de crises géopolitiques passées — comme les mouvements de marché de la fin de 2022, lorsque la volatilité mondiale sur le FX s’est envolée — le dollar américain a systématiquement surperformé les devises plus risquées. Nous suggérons d’acheter des options adossées au USD ou de vendre à découvert la livre sterling et l’euro afin de profiter de cette ruée vers la sécurité.
Enfin, nous devons ajuster nos positions sur les produits dérivés de taux d’intérêt en amont de la réunion de la Réserve fédérale des 28 et 29 juillet. Les sondages de marché indiquent que, même si une pause à 3,50 %–3,75 % est anticipée, une large majorité d’économistes avertit désormais que le risque d’une nouvelle hausse de taux augmente en raison de l’inflation alimentée par le pétrole. L’achat de contrats à terme sur taux à biais baissier ou d’options sur swaps contribuera à protéger les portefeuilles contre une politique de la Fed « plus restrictive plus longtemps ».
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