La Corée du Sud a présenté une feuille de route visant à internationaliser le won (KRW) à la suite du lancement, au début de juillet, de la négociation de devises 24 heures sur 24. Les mesures visent à élargir l’accès des acteurs offshore et à accroître la participation aux marchés onshore. À compter de janvier 2027, les participants étrangers pourront effectuer des transactions KRW illimitées avec des institutions étrangères préinscrites; ce changement s’accompagne de la suppression des obligations de déclaration pour la plupart des opérations ainsi que de la fin de l’exigence, pour les étrangers, d’ouvrir des comptes en KRW en Corée du Sud.
Ce train de mesures vise à favoriser une liquidité offshore plus profonde et une utilisation transfrontalière plus simple de la devise, ce qui pourrait à son tour réduire la prime de risque du KRW et améliorer l’accès aux actifs sud-coréens. Une liquidité accrue pourrait aussi permettre des flux d’investissement et de rapatriement plus importants avec moins de volatilité sur le marché des changes. Par ailleurs, l’USD/KRW a reculé à 1 478 sous l’effet de ventes de dollars américains par les exportateurs, tandis que la feuille de route laisse entendre que le KRW pourrait devenir, avec le temps, plus sensible aux variations de l’appétit pour le risque à l’échelle mondiale.
Occasions pour les opérateurs de dérivés dans le contexte de l’internationalisation du KRW
Nous observons une configuration très attrayante sur le won sud-coréen (KRW) alors que des réformes gouvernementales d’envergure commencent à remodeler le paysage financier. Comme l’USD/KRW s’est récemment assoupli à 1 478 en raison de ventes de dollars liées aux exportateurs, le marché se prépare activement à la libéralisation déterminante de janvier 2027. Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de tirer parti de cette fenêtre de prix actuelle pour mettre en place, au cours des prochaines semaines, des expositions stratégiques à l’achat sur le won.
Notre perspective favorable s’appuie sur l’intégration en cours de la Corée du Sud à l’indice FTSE World Government Bond Index (WGBI), qui devrait entraîner environ 50 à 60 G$ US d’entrées de capitaux étrangers régulières. Cette demande structurelle massive devrait naturellement exercer une pression à la baisse sur l’USD/KRW à moyen terme. Nous recommandons d’utiliser des contrats à terme de change (FX forwards) de longue échéance afin de verrouiller ces niveaux historiquement élevés avant que les capitaux étrangers n’affluent sur le marché local.
Gestion du risque et stratégies de négociation dans un marché des changes en voie de libéralisation
Toutefois, une internationalisation accrue signifie aussi que le won deviendra beaucoup plus sensible aux fluctuations du risque mondial. Pour composer avec cette dynamique, nous privilégions le trading de la volatilité au moyen de structures d’options plutôt que par de simples positions au comptant. Acheter des options de vente (puts) sur l’USD/KRW, financées par la vente d’options d’achat (calls) hors du cours, permet de capter l’appréciation du won tout en se protégeant contre des épisodes soudains de panique sur les marchés mondiaux.
De plus, l’élimination de règles de déclaration complexes approfondit déjà la liquidité offshore. Nous nous attendons à ce que les écarts sur les swaps de devises (cross-currency swaps) se resserrent nettement au cours des prochaines semaines, à mesure que les institutions étrangères obtiennent un accès direct au marché. Les opérateurs devraient envisager de se positionner tôt sur les swaps de taux d’intérêt en KRW afin d’anticiper ces améliorations structurelles de la liquidité.
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