La vente massive des gilts et de la livre sterling s’est stabilisée après que le premier ministre Andy Burnham a nommé John Healey chancelier et affirmé qu’il respecterait les règles budgétaires tout en utilisant toute la marge de manœuvre permise. Les marchés se concentrent maintenant sur la façon dont cette flexibilité pourrait être utilisée pour financer des dépenses, mais les plans budgétaires pourraient ne pas être clarifiés avant le budget d’octobre. D’ici là, l’incertitude entourant la politique budgétaire risque de limiter les rebonds de soulagement sur les gilts et la GBP.
Les indicateurs du marché du travail britannique pour mai ont pointé vers un relâchement. Le taux de chômage est demeuré à 4,9 % pour un deuxième mois consécutif, tandis que le ratio postes vacants/chômage est resté à 0,4, ce qui est inférieur à un niveau d’équilibre estimé à 0,50. Du côté des taux, la courbe des swaps intègre une hausse complète de 25 pdb de la Banque d’Angleterre à 4,00 % en novembre et 60 pdb de resserrement au total sur les 12 prochains mois, ce qui laisserait le taux directeur au-dessus de la fourchette neutre estimée par la BoE, soit de 2,00 % à 4,00 %. Avec une économie qui tourne sous son potentiel, cette configuration accroît la possibilité d’un ajustement à la baisse des attentes de taux de la BoE — au détriment de la GBP.
Conseils aux traders en période d’incertitude budgétaire
Nous conseillons aux traders de dérivés de demeurer prudents et d’éviter d’acheter dans les rebonds de soulagement temporaires de la livre sterling (GBP) et des gilts britanniques. Bien que le marché se soit stabilisé après la nomination de John Healey au poste de chancelier, l’absence de détails clairs sur la politique budgétaire avant le budget d’octobre maintiendra les investisseurs sur le qui-vive. Historiquement, des périodes similaires de transition politique et budgétaire ont plafonné le potentiel de hausse de la livre, à l’image de la volatilité observée lors de précédents changements de leadership au Royaume-Uni.
Données du marché du travail et implications pour la politique monétaire
Notre vision baissière sur la GBP est renforcée par les plus récentes données du marché du travail, qui montrent un taux de chômage britannique stable à 4,9 %. De plus, le ratio postes vacants/chômage demeure inchangé à 0,4, bien en deçà du niveau d’équilibre de 0,5. Ce relâchement persistant du marché du travail indique que les pressions salariales s’atténuent, ce qui pèsera probablement sur la croissance économique.
À l’heure actuelle, les marchés des swaps évaluent une hausse de 25 points de base du taux de la Banque d’Angleterre à 4,00 % d’ici novembre, soit tout juste au sommet de la fourchette neutre estimée. Comme l’économie britannique fonctionne sous son potentiel, nous recommandons aux traders d’être vendeurs de GBP contre les principales devises et d’être acheteurs de contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme. Nous anticipons un ajustement à la baisse des attentes de taux de la BoE au cours des prochaines semaines, ce qui devrait exercer une pression à la baisse sur les rendements des gilts et sur la livre.
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