La moyenne sur quatre semaines de la variation de l’emploi ADP aux États-Unis a reculé à 16,5 k au cours de la semaine terminée le 27 juin, contre 19,75 k précédemment. Ce mouvement signale un rythme à court terme plus modéré de la dynamique d’embauche du secteur privé mesurée par ADP.
La dernière lecture représente une baisse de 3,25 k par rapport à la période précédente. À 16,5 k, la moyenne demeure positive, mais ce repli suggère des gains d’emplois agrégés plus faibles au cours du dernier mois, tels que captés par la mesure glissante d’ADP.
Refroidissement du marché du travail et implications pour la politique monétaire
Nous observons un net refroidissement du marché du travail, mis en évidence par la moyenne ADP sur 4 semaines qui a glissé à 16,5 k à la fin juin. Ce ralentissement indique que le boom des embauches est désormais bel et bien terminé, ce qui accroît la pression sur la Réserve fédérale pour assouplir sa politique. Les opérateurs de produits dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue alors que le marché réajuste ses anticipations économiques.
Stratégies sur produits dérivés dans un contexte d’emploi plus faible
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons de privilégier les produits dérivés sur les taux d’intérêt à court terme, en particulier les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Les données historiques tirées d’épisodes semblables de ralentissement de l’emploi montrent qu’un virage plus accommodant suit souvent, ce qui fait baisser les rendements à court terme et monter les prix des contrats à terme. Se positionner en vue de baisses de taux en se plaçant à l’achat (long) sur les échéances de fin 2026 offre un ratio risque-rendement intéressant.
Nous nous attendons aussi à ce que les rendements des bons du Trésor américain subissent une pression à la baisse, avec comme cible un repli vers 3,75 %. Les opérateurs d’options sur obligations devraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur des fonds axés sur les bons du Trésor afin de profiter des gains associés à la baisse des rendements. Historiquement, cette stratégie a contribué à protéger les portefeuilles lorsque les indicateurs de croissance de l’emploi affichent une tendance baissière soutenue.
Pour les opérateurs de produits dérivés sur actions, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) de protection sur le S&P 500 afin de se couvrir contre d’éventuelles craintes de récession. Un marché du travail en ralentissement déclenche généralement des prises de profits dans les secteurs à valorisations élevées, comme la technologie. Acheter de la volatilité implicite au moyen d’options d’achat (calls) sur le VIX contribuera aussi à protéger les portefeuilles contre des mouvements brusques au cours des prochaines semaines.
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