Les ventes au détail au Mexique ont reculé de 0,6 % d’un mois à l’autre en mai, renversant la hausse de 0,8 % enregistrée le mois précédent. Ce repli indique un affaiblissement de l’élan à court terme des dépenses des ménages après les gains d’avril.
Sur une base séquentielle, le mouvement marque un virage net dans la tendance mensuelle du secteur. Le recul de mai survient après une période de croissance positive, laissant l’activité du commerce de détail plus mollassonne au début du deuxième trimestre.
Implications pour la politique monétaire et le peso
Nous croyons que la baisse inattendue de -0,6 % des ventes au détail au Mexique en mai, après une expansion de 0,8 %, signale un fort refroidissement de la demande intérieure qui mettra de la pression sur la Banque du Mexique (Banxico). Cette contraction soudaine augmente la probabilité de baisses de taux plus agressives dans les prochaines semaines, ce qui risque d’éroder l’attrait de rendement élevé du peso mexicain (MXN). Les opérateurs de dérivés devraient se préparer à un affaiblissement du peso en achetant des options d’achat (call) USD/MXN afin de profiter d’un retour potentiel vers la zone de 18,50 à 19,00.
Avec l’essoufflement des dépenses des consommateurs, nous nous attendons à ce que les swaps de taux d’intérêt TIIE au Mexique intègrent rapidement des baisses de taux plus prononcées pour la deuxième moitié de l’année. Prendre une position acheteuse (long) sur les contrats à terme de taux d’intérêt en MXN représente actuellement une configuration risque-rendement très favorable, alors que les rendements locaux commencent à fléchir. Historiquement, des contractions marquées similaires de l’activité de détail, comme les ralentissements observés au début de 2024, ont mené à des ajustements rapides à la baisse de la courbe des rendements locale du Mexique.
Implications pour les actions et les secteurs de la consommation
Du côté des actions, nous recommandons d’acheter des options de vente (put) sur le FNB répliquant l’indice MSCI Mexico (EWW) ou sur des titres locaux fortement exposés à la consommation. Un repli de l’activité des consommateurs menace directement les bénéfices des grandes chaînes de détail mexicaines et des géants des biens de consommation lors du prochain cycle de résultats du troisième trimestre. Étant donné que les ventes au détail avaient jusqu’ici fait preuve de résilience, cette publication négative devrait probablement déclencher une revalorisation rapide des primes de risque sur les actions des sociétés mexicaines de consommation discrétionnaire.
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