USD/JPY est resté juste sous ses sommets depuis le début de l’année, se maintenant sous 163,00, alors qu’un choc négatif sur les prix de l’énergie a pesé sur le yen. La hausse du Brent, liée aux tensions États-Unis–Iran et aux menaces des Houthis contre le transport maritime, a maintenu les risques d’approvisionnement au premier plan. Depuis le début du conflit États-Unis–Iran à la fin février, seules la couronne suédoise et le franc suisse se sont davantage affaiblis que la devise japonaise.
Le Japon a aussi approuvé son plan annuel de politique économique et budgétaire, qui ne tranche pas sur la suspension de la taxe de vente sur les aliments; le gouvernement devant arrêter cette politique d’ici début août. Parallèlement, la plus récente stratégie de croissance fixe un objectif d’investissement domestique de plus de 370 000 milliards JPY jusqu’à mars 2041, visant à porter le PIB nominal à près de 1 100 000 milliards JPY. Le document ajoute que les outils précis de politique monétaire relèvent de la BdJ, tout en appelant à une politique « appropriée » favorisant des « hausses de prix stables ».
Volatilité du marché des changes et stratégies de couverture
Avec USD/JPY qui oscille juste sous 163,00, nous conseillons aux opérateurs de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur le marché des changes. La forte dépendance du Japon à l’énergie importée — environ 90 % de ses besoins en carburant — rend le yen très vulnérable aux poussées actuelles du prix du Brent. Nous recommandons de se couvrir contre une nouvelle dépréciation du yen en utilisant des options d’achat (calls) USD/JPY à court terme afin de capter la poursuite de l’élan haussier.
La décision attendue du gouvernement japonais au début d’août concernant une éventuelle suspension de la taxe de vente sur les aliments constitue un catalyseur majeur à court terme. Historiquement, les grands virages budgétaires au Japon ont déclenché des ajustements marqués de la devise, comme la volatilité observée lors de précédents débats sur la taxe à la consommation. Les opérateurs devraient envisager l’achat de straddles ou de strangles arrivant à échéance à la mi-août afin de profiter des mouvements de prix brusques anticipés.
Indépendance des politiques, plans d’investissement et occasions sur les rendements
Le rappel par le gouvernement de l’indépendance de la Banque du Japon ouvre la voie à d’éventuelles hausses de taux pour contrer l’inflation alimentée par les importations. Avec l’inflation sous-jacente au Japon qui demeure régulièrement au-dessus de la cible de 2 %, la banque centrale dispose de plus de marge pour resserrer sa politique sans interférence politique. Nous suggérons de bâtir des positions tactiques acheteuses sur le JPY au moyen d’écarts calendaires (calendar spreads), en misant sur un yen plus fort plus tard au cours du trimestre.
L’énorme plan d’investissement domestique de 370 000 milliards JPY, visant à presque doubler le PIB nominal d’ici 2041, transformera la dynamique des rendements à long terme. Ces dépenses offensives sont susceptibles de pousser les rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans au-delà du seuil récent de 1,1 %, à mesure que la liquidité de marché s’ajuste. Nous croyons que les opérateurs de produits dérivés peuvent en tirer parti en concluant des swaps payeurs (payer swaps) ou en vendant des contrats à terme sur obligations, en anticipation d’une pentification de la courbe des taux.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
