OCBC a indiqué que le retour des inquiétudes entourant la politique budgétaire du Royaume-Uni sous le premier ministre Andy Burnham pourrait peser sur la livre sterling, même après la nomination de John Healey au poste de chancelier de l’Échiquier, une décision perçue comme favorable par les marchés. Le marché des gilts a été ébranlé après que Burnham a laissé entendre qu’il utiliserait « toute la flexibilité » permise par les règles budgétaires britanniques, ce qui alimente les tensions à l’approche du Budget d’automne et de l’Examen des dépenses de l’an prochain. La banque s’attend à ce que toute mesure budgétaire à court terme — le Budget étant encore à plusieurs mois — demeure modeste et ciblée.
La banque estime que la récente correction de l’EUR/GBP — qui a ramené le cross à son plus bas niveau en un an — est sur le point de se terminer, et prévoit un redressement de l’EUR/GBP vers 0,87 au cours des prochains mois. Elle mentionne aussi la hausse des prix de l’énergie comme un facteur pouvant entraîner des hausses de taux additionnelles en Europe, tout en soutenant que la Banque d’Angleterre est moins susceptible que ses homologues régionales de resserrer sa politique, ce qui pourrait limiter de nouveaux gains de la GBP.
Occasions sur les dérivés dans un contexte de faiblesse de la livre
Nous voyons une occasion de choix pour les opérateurs de dérivés de se positionner en vue d’un rebond du cross EUR/GBP alors que la récente vigueur de la livre sterling commence à s’essouffler. La paire de devises a récemment touché un creux d’un an près de 0,8400, ce qui la rend très vulnérable à un retournement à la hausse. Nous recommandons aux traders d’envisager l’achat d’options d’achat (call) sur l’EUR/GBP, avec un prix d’exercice visant 0,8700 au cours des prochains mois.
Les risques budgétaires et les écarts de taux devraient pousser l’EUR/GBP à la hausse
Notre prudence à l’égard de la livre est alimentée par des préoccupations budgétaires croissantes sous le premier ministre Andy Burnham, dont les projets en matière de défense et de dépenses publiques menacent d’étirer les règles budgétaires du Royaume-Uni. Cette incertitude politique a déjà secoué le marché obligataire, faisant monter le rendement du gilt britannique à 10 ans près de 4,2 %, les investisseurs exigeant une prime plus élevée. Nous nous attendons à ce que ces tensions budgétaires maintiennent la livre sous pression à l’approche du Budget d’automne et de l’Examen des dépenses.
Parallèlement, la divergence des politiques monétaires favorise l’euro au détriment de la livre. Alors que les pressions inflationnistes dans la zone euro — en partie alimentées par la volatilité des coûts de l’énergie — pourraient forcer la Banque centrale européenne à maintenir des taux d’intérêt restrictifs, on s’attend largement à ce que la Banque d’Angleterre accuse un retard sur ses pairs en matière de resserrement. Nous croyons que cet écart de taux agira comme un puissant vent arrière pour la paire EUR/GBP dans les prochaines semaines.
Pour tirer parti de cette tendance, les opérateurs de dérivés devraient envisager de structurer des spreads haussiers de calls (bull call spreads) sur l’EUR/GBP afin de limiter le coût des primes tout en captant le mouvement de hausse. La vente d’options d’achat (call) sur la GBP ou la prise de positions acheteuses sur des contrats à terme (futures) EUR/GBP offrent également des profils risque-rendement attrayants aux niveaux actuels, près des creux. Nous recommandons de maintenir ces positions haussières sur l’euro à mesure que le marché intègre la nouvelle réalité budgétaire du Royaume-Uni.
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