TD Securities s’attend à ce que la Réserve fédérale maintienne le taux des fonds fédéraux inchangé jusqu’en 2026, soutenant que l’inflation restera au-dessus de la cible tandis que le marché du travail se stabilise, ce qui gardera le FOMC concentré sur son mandat de stabilité des prix. La banque a revu à la baisse sa trajectoire de l’IPC à court terme après un rapport de juin plus faible que prévu, et prévoit désormais un IPC de base à 2,6 % sur 12 mois d’ici le T4 2026.
La firme souligne des communications mitigées de la Fed à l’approche de la période de silence et avance que la fonction de réaction de la politique pourrait devenir moins prévisible sous une nouvelle direction, ce qui accroîtrait le rôle de la dépendance aux données dans l’orientation de la politique monétaire. Dans ce cadre, TD Securities estime que tout changement de politique cette année aurait davantage de chances de prendre la forme d’une hausse de taux plutôt que d’une baisse.
Attentes de politique de la Fed et stratégies sur les taux d’intérêt
Il faut se préparer à ce que la Réserve fédérale garde les taux inchangés pour le reste de 2026, d’autant plus que l’inflation sous-jacente devrait terminer l’année autour de 2,6 %. Avec un marché du travail en stabilisation et des pressions sur les prix à la consommation qui demeurent tenaces, la banque centrale a peu de raisons de se presser vers un assouplissement. En fait, sous la nouvelle direction de la Fed, le biais de tout mouvement de politique inattendu penche davantage vers une hausse de taux que vers une baisse.
Nous recommandons aux négociateurs de produits dérivés d’ajuster leurs portefeuilles en allant à contre-courant des attentes agressives du marché en matière de baisses de taux cet automne. Les contrats à terme sur les taux à court terme, comme les contrats sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), risquent de trop intégrer la probabilité d’un assouplissement monétaire à brève échéance. Les négociateurs devraient envisager de se positionner pour un régime de « plus élevé plus longtemps » en vendant à découvert les contrats SOFR de fin 2026 ou en achetant des options de vente (puts) de protection.
Volatilité des marchés et implications pour la négociation
La transition vers une nouvelle direction de la Fed a rendu le sentier de politique beaucoup moins prévisible, ce qui signifie que la dépendance aux données alimentera de fortes fluctuations des marchés. Nous nous attendons à ce que la volatilité implicite sur le marché des options sur titres du Trésor — où l’indice MOVE gravite autour de 95 points — augmente à mesure que les négociateurs digèrent des signaux contradictoires provenant des responsables de la banque centrale. Se positionner à l’achat sur la volatilité des taux via des swaptions aidera à protéger les portefeuilles contre des virages hawkish soudains au cours des prochaines semaines.
Historiquement, les périodes de transition sous une nouvelle direction de la Réserve fédérale, comme le changement en 2018, ont déclenché une volatilité importante sur le marché obligataire, à mesure que le marché teste le nouveau régime. Durant cette période, le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans a bondi de plus de 50 points de base en quelques mois, alors que les négociateurs s’ajustaient au ton changeant de la politique. Nous suggérons de mettre en place des stratégies d’aplatissement baissier (bearish flattener) sur la courbe des taux afin de tirer parti d’une pression haussière similaire sur les taux à court terme.
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