L’euro pourrait trouver un soutien à court terme alors que les marchés reprixent le risque géopolitique et se concentrent sur le contraste entre les indications de cadre (Framework Guidance) de la Banque centrale européenne et le recul de la Réserve fédérale par rapport à la guidance prospective. L’attention se porte sur la capacité de l’EUR/USD à sortir de son récent couloir à mesure que les communications de politique monétaire divergent, la BCE offrant une structure de signalisation plus claire que la Fed.
La BCE a indiqué une pause tactique lors de la réunion du Conseil des gouverneurs du 23 juillet, alors que les marchés attribuent une probabilité de 87,8 % à une hausse de 25 pb à 2,50 % lors de la réunion du 10 septembre; la confirmation de cette trajectoire pourrait propulser l’EUR/USD au-dessus de la fourchette de 1,1360 à 1,1480 observée ce mois-ci. Aux États-Unis, le témoignage devant les législateurs et les préparatifs en vue de la réunion du FOMC des 28-29 juillet ont renforcé les attentes selon lesquelles la Fed pourrait réintroduire une « prime d’incertitude » dans les prix pour une hausse en septembre. Les marchés surveillent aussi si des changements au communiqué du FOMC, combinés à l’absence de projections du président lors de sa première réunion de juin, annoncent une influence réduite du « dot plot » et du Sommaire des projections économiques (SEP) en septembre.
Stratégies de négociation dans un contexte de divergence des politiques BCE-Fed
Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de se positionner en vue d’une cassure haussière de la paire EUR/USD au cours des prochaines semaines, à mesure que les politiques des banques centrales divergent. Plus précisément, l’achat d’options d’achat (calls) à parité (near-the-money) ou la mise en place de risk reversals haussiers pourraient permettre de tirer parti d’un dépassement de la zone de négociation actuelle, de 1,1360 à 1,1480. Cette approche s’appuie sur la confiance croissante du marché envers une trajectoire de politique plus transparente de la Banque centrale européenne, en contraste avec l’incertitude entourant la Réserve fédérale.
On s’attend à ce que la BCE maintienne ses taux inchangés à sa réunion du 23 juillet, mais le marché des options intègre déjà fortement des mesures à venir. À l’heure actuelle, la probabilité d’une hausse de 25 points de base à 2,50 % lors de la réunion du 10 septembre est de 87,8 %. Si la BCE confirme cette semaine une trajectoire plus restrictive, nous anticipons une hausse marquée de la volatilité implicite de l’EUR/USD, qui augmente historiquement de 15 % à 20 % à l’approche de grands virages de politique monétaire.
Prime d’incertitude de la Fed et positionnement tactique
À l’inverse, la Réserve fédérale sous la présidence de Kevin Warsh introduit une « prime d’incertitude » susceptible d’affaiblir le dollar américain. À l’approche de la réunion du FOMC des 28-29 juillet, les opérateurs se couvrent contre ses projets de réduire la guidance prospective et, potentiellement, de démanteler les prévisions du dot plot. Les données historiques montrent que le retrait de la guidance prospective entraîne généralement une hausse de la volatilité des rendements des bons du Trésor, ce qui met souvent le billet vert sous pression, les investisseurs recherchant des actifs plus prévisibles.
Pour tirer parti de cette transition, nous suggérons de privilégier des échéances courtes permettant de capter à la fois la décision de la BCE du 23 juillet et la réunion de la Fed des 28-29 juillet. Le recours à des straddles acheteurs (long straddles) pourrait aussi s’avérer rentable si l’accentuation de la divergence des politiques déclenche un mouvement abrupt et marqué dans un sens ou dans l’autre. Le maintien de positions flexibles sera crucial alors que le marché s’ajuste au nouveau style de communication de la Fed, moins prévisible.
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