Le mouvement houthi du Yémen a déclaré lundi qu’il imposait un blocus naval à l’Arabie saoudite, selon un communiqué rapporté par Reuters. Le porte-parole militaire du groupe a indiqué que la mesure entrait en vigueur immédiatement et l’a présentée comme un embargo maritime, sans toutefois fournir de détails sur son application.
Le brut WTI a grimpé sur cette nouvelle, rebondissant à partir de creux intrajournaliers sous 80 $ pour s’échanger autour de 81,35 $ au moment d’écrire ces lignes, tout en affichant une baisse de 0,48 % sur la séance. Le WTI, ou West Texas Intermediate, est un pétrole brut léger et « sweet » de référence d’origine américaine, distribué via le hub de Cushing. Son prix est déterminé par l’offre et la demande, la politique de production de l’OPEP et le dollar américain figurant parmi les principaux facteurs. Les données hebdomadaires sur les stocks publiées par l’API (chaque mardi) et par l’EIA (le lendemain) peuvent aussi faire bouger les prix; les deux séries se situent généralement à moins de 1 % l’une de l’autre environ 75 % du temps, tandis que l’OPEP regroupe 12 pays producteurs de pétrole et que l’OPEP+ y ajoute dix membres non-OPEP, dont la Russie.
Volatilité à court terme et idées de transactions
Avec le WTI qui a bondi à 81,35 $ à la suite de l’annonce du blocus houthi, nous nous attendons à une forte hausse de la volatilité à court terme sur le marché pétrolier. Pour les opérateurs de produits dérivés, ce choc de risque géopolitique signifie que les options sur la première échéance (front-month) connaîtront une poussée de volatilité implicite, rendant les options d’achat (calls) longues et les écarts haussiers de calls (bull call spreads) particulièrement attrayants. Historiquement, les escalades soudaines dans la région de la mer Rouge ont fait rapidement grimper les primes des options sur le brut, et nous recommandons de se positionner avant une nouvelle expansion des primes.
Nous suggérons d’utiliser des écarts calendaires (calendar spreads), plus précisément d’acheter des contrats WTI à court terme et de vendre des échéances plus lointaines afin de capter l’élargissement de la backwardation. Lorsque les menaces sur le transport physique augmentent, l’offre immédiate devient très recherchée, ce qui entraîne une prime du contrat le plus rapproché par rapport aux mois suivants. Durant les perturbations du transport en mer Rouge au début de 2024, des écarts similaires sur l’échéance la plus proche s’étaient élargis de plusieurs dollars, une tendance que nous nous attendons à voir se répéter au cours des prochaines semaines.
Contexte macroéconomique et gestion du risque
Notre biais haussier est appuyé par des stocks mondiaux serrés, d’autant plus que la Réserve stratégique de pétrole des États-Unis demeure historiquement faible, autour de 375 millions de barils, offrant une protection limitée contre les chocs d’approvisionnement. Parallèlement, l’OPEP+ a maintenu des contrôles stricts de la production, ce qui laisse très peu de capacité excédentaire prête à compenser des perturbations au Moyen-Orient. L’absence de coussin d’offre signifie que même un blocus partiellement efficace pourrait rapidement propulser le WTI vers 90 $.
Pour gérer les risques considérables de cette situation, nous recommandons d’utiliser des ordres stop-loss disciplinés sur toute position directe en contrats à terme afin de protéger le capital. Les options d’achat hors du cours (out-of-the-money) demeurent notre véhicule privilégié, car elles limitent le risque de baisse tout en offrant un potentiel de hausse non plafonné si le conflit s’intensifie. Nous devons aussi surveiller le prochain rapport de l’EIA sur les stocks ce mercredi, car une baisse des stocks de brut plus importante que prévu accélérerait probablement cet élan haussier.
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