L’IPC du Japon pour juin devrait se raffermir tant pour l’indice global que pour les mesures sous-jacentes. L’inflation globale est attendue à 1,7 % sur un an, en hausse par rapport à 1,5 % en mai, tandis que l’IPC de base excluant les aliments frais est projeté à 1,6 % contre 1,4 %. L’IPC de base excluant les aliments frais et l’énergie devrait rester à 1,8 % pour un deuxième mois.
La tarification des dérivés suggère une hausse de 25 pb du taux de la Banque du Japon (BoJ) d’ici la fin de l’année, et 50 pb de resserrement sur les 12 prochains mois, ce qui porterait le taux directeur à 1,50 %. Même dans ce scénario, les taux demeureraient vers le bas de la fourchette neutre estimée par la BoJ, soit de 1,10 % à 2,50 %. Alors que la politique resterait accommodante et que l’économie évoluerait au-dessus de son potentiel, les attentes de taux plus élevés de la BoJ pourraient se renforcer, offrant un soutien au yen japonais.
Pressions inflationnistes et perspectives de politique de la BoJ
Nous nous attendons à ce que l’Indice des prix à la consommation (IPC) du Japon pour juin à paraître progresse légèrement, signalant des pressions inflationnistes plus marquées. L’inflation globale devrait atteindre 1,7 % sur un an, contre 1,5 % en mai, tandis que l’IPC de base excluant les aliments frais devrait monter à 1,6 %. Cette inflation persistante laisse entendre que la Banque du Japon (BoJ) fera face à une pression continue pour normaliser sa politique monétaire plus rapidement que ce que le marché anticipe actuellement.
À l’heure actuelle, les marchés de swaps intègrent une hausse modeste de 25 points de base d’ici la fin de l’année, et un total de 50 points de base sur les douze prochains mois, ce qui porterait le taux directeur à 1,50 %. Toutefois, même avec ces relèvements, le taux resterait dans le bas de la fourchette neutre estimée par la BoJ, de 1,10 % à 2,50 %. Comme l’économie japonaise opère présentement au-dessus de son potentiel, nous estimons que ces anticipations de taux sont trop faibles et seront probablement révisées à la hausse.
Positionnement de marché et perspectives pour le yen
Les intervenants sur les dérivés devraient se préparer à un yen japonais (JPY) plus ferme dans les prochaines semaines en se positionnant pour des mouvements haussiers de la courbe des taux. L’achat d’options d’achat sur le JPY (calls) ou la prise de positions longues en JPY contre des devises plus faibles pourraient générer des rendements intéressants à mesure que les attentes du marché s’ajustent. Par ailleurs, la négociation de contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme (STIR) afin de capter un cycle de hausses plus rapide que prévu offre actuellement un profil risque-rendement très asymétrique.
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