Le WTI se négociait autour de 81,10 $ vendredi, en hausse de 2,76 % sur la séance, et se dirigeait vers un gain hebdomadaire de plus de 13 % alors que les tensions au Moyen-Orient s’intensifiaient. Le dernier mouvement a suivi une nouvelle vague de frappes américaines visant des installations militaires iraniennes, l’US Central Command indiquant que les opérations visaient à dégrader les capacités de l’Iran et à poursuivre l’activité autour du détroit d’Hormuz. Le Corps des gardiens de la révolution islamique (CGRI) de l’Iran a déclaré qu’aucune exportation de pétrole ou de gaz ne passerait par le détroit d’Hormuz tant que les frappes se poursuivraient, tandis que le Qatar a rapporté avoir intercepté une attaque de missiles.
L’impasse a renforcé l’attention portée aux points d’étranglement maritimes, l’Iran menaçant également de fermer la mer Rouge et l’attention se tournant vers le détroit de Bab el-Mandeb. L’Agence internationale de l’énergie (AIE) a averti qu’un arrêt prolongé des expéditions via Hormuz accroîtrait les risques pour la sécurité énergétique mondiale, tandis que Commerzbank a indiqué qu’un blocus de l’une ou l’autre route pourrait faire monter davantage les prix et a souligné le potentiel d’une hausse des importations chinoises de brut à mesure que des cargaisons précédemment en transit arrivent. Le WTI (West Texas Intermediate) est un brut léger et doux de référence, d’origine américaine, distribué via le hub de Cushing; son prix est déterminé par l’offre et la demande, les perturbations géopolitiques, les décisions de l’OPEP et le dollar américain, les données d’inventaires étant suivies via les rapports hebdomadaires de l’API et de l’EIA, qui se situent à moins de 1 % l’un de l’autre 75 % du temps.
Volatilité du marché des dérivés et positionnement de négociation
Avec le WTI qui a bondi au-delà de 81 $ après un gain hebdomadaire massif de 13 %, nous devons nous préparer à une volatilité extrême sur le marché des dérivés au cours des prochaines semaines. La menace d’un blocus total du détroit d’Hormuz, qui transporte environ 20 millions de barils par jour, soit près de 20 % de la consommation mondiale de liquides pétroliers, fait en sorte que les modèles d’offre standards deviennent temporairement obsolètes. Nous recommandons aux investisseurs de basculer vers des stratégies qui tirent parti de mouvements brusques à la hausse des prix et d’une volatilité implicite accrue.
Pour gérer ce risque, nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) hors du cours sur le WTI afin de capter un potentiel de hausse additionnel sans exposer un capital illimité sur des contrats à terme volatils. Pour ceux qui cherchent à exploiter les fluctuations massives, les straddles acheteurs (long straddles) sont très pertinents alors que le marché intègre le risque d’une fermeture du détroit de Bab el-Mandeb, qui traite près de 10 % du commerce mondial de pétrole transporté par mer. Historiquement, lors de chocs d’approvisionnement d’origine géopolitique comme les attaques de drones visant Saudi Aramco en 2019, la volatilité implicite du pétrole a grimpé bien au-delà de 40 %, un schéma que nous nous attendons à voir se répéter dans l’environnement actuel.
Dynamique des stocks et gestion du risque de prix
Nous devons aussi surveiller de près les rapports hebdomadaires de stocks de l’EIA, d’autant plus que les stocks commerciaux de brut aux États-Unis ont déjà affiché des baisses saisonnières sous leur moyenne sur cinq ans d’environ 440 millions de barils. Si les stocks américains continuent de diminuer en parallèle à des arrêts d’expédition iraniens, le WTI pourrait facilement tester le seuil de 90 $ d’ici la fin d’août. Nous conseillons de maintenir des stop-loss serrés sur toute position vendeuse, car le risque d’un squeeze soudain et explosif demeure exceptionnellement élevé.
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