Wells Fargo Economics a relevé sa prévision de croissance mondiale du PIB à 2,7 % pour 2026 et a abaissé sa prévision de l’IPC mondial à 4,3 %, soit une réduction de deux dixièmes, en invoquant une trajectoire hypothétique des prix du pétrole légèrement plus faible. Cette mise à jour s’inscrit davantage dans une recalibration générale du compromis croissance–inflation que dans un changement uniforme des attentes de politique monétaire.
Côté politique monétaire, la firme anticipe des hausses finales de taux de la Banque centrale européenne, de la Reserve Bank of Australia et de la Banque du Japon, tout en voyant la possibilité d’un court cycle de resserrement de la Banque d’Angleterre, où l’on dit que le plafonnement des prix d’Ofgem a retardé la transmission d’un récent choc des prix de l’énergie. Elle s’attend à ce que la Banque du Canada maintienne ses taux pendant qu’elle évalue si les pressions sur les prix liées aux produits de base se répercutent sur l’inflation sous-jacente, et elle décrit une situation partagée dans les marchés émergents : nouvel assouplissement de la Banque populaire de Chine alors que la demande intérieure demeure molle, poursuite des baisses par la banque centrale du Brésil à mesure que l’inflation se modère, resserrement de la Reserve Bank of India, et Banxico demeurant en attente.
Virages macroéconomiques et implications pour les dérivés
Nous croyons que les négociateurs de dérivés devraient se préparer à un paysage macroéconomique en évolution, alors que la croissance mondiale est rehaussée à 2,7 % et que l’IPC mondial est ramené à 4,3 % pour 2026. Cette perspective d’inflation plus modérée est largement attribuable à la stabilisation des marchés de l’énergie, le Brent oscillant récemment autour de la fourchette de 76 $ à 80 $. Pour en tirer parti, nous recommandons aux opérateurs d’envisager des stratégies de vente de volatilité sur des dérivés énergétiques, puisque les prix du pétrole devraient suivre une trajectoire beaucoup plus plate au cours des prochaines semaines.
Divergence des politiques monétaires et stratégies de négociation
Alors que la Banque centrale européenne et la Reserve Bank of Australia approchent de leurs dernières hausses de taux de ce cycle, les opérateurs en titres à revenu fixe devraient se positionner en vue d’un sommet des rendements. Historiquement, les rendements des obligations souveraines ont tendance à reculer rapidement une fois qu’une banque centrale signale la fin de son cycle de resserrement. Nous suggérons d’acheter des swaps receveurs ou des options d’achat sur les Bunds allemands et les obligations du gouvernement australien afin de capter des gains en capital à mesure que les courbes de rendement commencent à se pentifier.
La Banque du Japon devrait également procéder à sa dernière hausse de taux, ce qui pousserait davantage son taux directeur hors de l’ère historique des taux négatifs. En réponse, nous conseillons aux opérateurs d’acheter des options d’achat à court terme sur le yen japonais contre le dollar américain. Cet ajustement final de politique devrait vraisemblablement déclencher un dénouement marqué des opérations de portage, créant une pression haussière importante à court terme sur le yen.
À l’inverse, le Royaume-Uni présente une occasion tactique particulière, puisque les retards de transmission des prix de l’énergie liés au plafonnement d’Ofgem déclenchent un cycle tardif et de courte durée de hausses de taux de la Banque d’Angleterre. Cette divergence devrait soutenir la livre sterling, qui a déjà progressé de plus de 3 % contre un panier de devises cette année. Les négociateurs de dérivés devraient envisager de bâtir des structures d’options acheteuses sur GBP/USD, comme des écarts haussiers d’options d’achat (bullish call spreads), afin de profiter de ce resserrement monétaire temporaire.
Enfin, la divergence dans les marchés émergents exige une approche très sélective de négociation par paires. Nous recommandons d’acheter des contrats dérivés qui profitent de l’assouplissement en Chine, où la demande intérieure demeure faible, tout en se couvrant avec des stratégies de resserrement en Inde. Par exemple, les opérateurs peuvent prendre une position acheteuse sur des contrats à terme de gré à gré (forwards) sur la roupie indienne, tout en achetant une protection baissière sur des indices boursiers chinois.
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