Le dernier rallye de la livre sterling a perdu de l’élan, et l’EUR/GBP a rebondi après avoir cassé à la baisse plus tôt, ramenant la paire à 0,850. Selon le modèle de juste valeur à court terme d’ING, ce niveau implique que l’euro est sous-évalué d’environ 1,5 % par rapport à la livre, même après ce rebond.
Les prix de marché intègrent encore 35 pdb de resserrement de la Banque d’Angleterre d’ici la fin de l’année, ce qui structure le débat sur les taux GBP de courte échéance alors que le Royaume-Uni s’approche d’un changement de gouvernement, Andy Burnham devant devenir premier ministre la semaine prochaine. Dans ce contexte, le scénario de base d’ING prévoit un glissement de l’EUR/GBP de retour vers 0,870 d’ici la fin de l’été.
Stratégies de reprise sur l’EUR/GBP et positionnement en options
Nous estimons que les traders de dérivés devraient se positionner pour une reprise graduelle de la paire EUR/GBP, qui évolue actuellement autour de 0,850. Étant donné que la paire se négocie à environ 1,5 % sous sa juste valeur à court terme, l’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR/GBP avec une échéance en septembre 2026 offre un ratio risque-rendement attrayant. Cette stratégie concorde avec des attentes d’un retour de la paire vers le seuil de 0,870 à l’approche de la fin de l’été.
La récente vigueur de la livre sterling a été largement alimentée par des stratégies de portage (carry trades), mais nous voyons des risques baissiers importants à mesure que les changements politiques se matérialisent à Westminster. Avec la transition imminente à la tête du Royaume-Uni la semaine prochaine, la surévaluation à court terme de la livre la rend très vulnérable à un repli. Historiquement, ce type de bascule politique tend à faire monter la volatilité implicite de la GBP, ce qui rend les stratégies longues en volatilité — ou simplement l’achat d’options de vente (puts) sur la livre — particulièrement pertinentes.
Dérivés de taux d’intérêt et vulnérabilité de la livre sterling
Nous recommandons aussi de cibler les dérivés de taux d’intérêt pour tirer parti d’une valorisation trop agressive de la trajectoire de politique monétaire de la Banque d’Angleterre. Le marché escompte actuellement environ 35 points de base de hausses additionnelles d’ici la fin de l’année, ce qui, selon nous, constitue une importante erreur de prix. Les traders peuvent exploiter cet écart en se positionnant acheteurs sur les contrats à terme Sonia, en misant sur le fait que les taux demeureront plutôt inchangés.
À l’appui, les données récentes montrent que l’inflation de base au Royaume-Uni a ralenti à 3,5 %, ce qui donne à la banque centrale une marge de manœuvre suffisante pour marquer une pause dans son cycle de resserrement. Parallèlement, les positions nettes acheteuses sur la livre dans le segment spéculatif ont atteint des niveaux près de records, ce qui rend la devise « bondée » et susceptible d’un renversement abrupt. Miser sur ces indicateurs étirés au moyen d’options structurées et de contrats à terme sur taux devrait, selon nous, offrir les meilleurs rendements au cours des prochaines semaines.
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