Les permis de construire aux États-Unis ont augmenté à 1,367 M en juin sur une base mensuelle, en deçà de la prévision du marché de 1,4 M. Le résultat indique un rythme d’activité de construction autorisée plus faible que prévu, ces données servant de signal précoce des tendances à court terme du développement résidentiel.
La lecture de 1,367 M laisse les permis sous le consensus, tout en indiquant des délivrances qui demeurent élevées en niveau. En tant qu’indicateur avancé du logement, cette publication pourrait alimenter les évaluations des pipelines d’offre et de la demande connexe d’intrants de construction au cours des prochains mois.
Ralentissement du secteur du logement et implications macroéconomiques
Les permis de construire de juin, plus faibles que prévu à 1,367 million, signalent un net refroidissement du secteur du logement aux États-Unis. Nous considérons ce ralentissement comme un signe que les coûts d’emprunt élevés pèsent enfin de façon marquée sur la construction résidentielle. Ce recul s’inscrit dans la lignée de données économiques récentes montrant un passage à vide plus général de la croissance intérieure.
Alors que l’activité de construction perd de l’élan, nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale subisse une pression accrue pour réduire les taux d’intérêt plus tard cette année. Les opérateurs de produits dérivés devraient se tourner vers les options sur les bons du Trésor et les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), qui intégreront probablement ces baisses de taux. Historiquement, lorsque les permis passent sous la moyenne de long terme de 1,5 million, les rendements obligataires ont tendance à reculer, ce qui rend les options d’achat sur le TLT attrayantes.
Stratégies sur dérivés dans les marchés du logement, des constructeurs résidentiels et des matières premières
Nous recommandons aussi de mettre l’accent sur les dérivés actions des constructeurs résidentiels, plus précisément les options sur le iShares U.S. Home Construction ETF (ITB). Compte tenu de cet écart défavorable, nous anticipons une volatilité à court terme et un potentiel de baisse pour les titres de constructeurs, alors que les projections d’offre future se contractent. L’achat d’options de vente de protection ou la mise en place d’écarts baissiers sur ces FNB liés au logement pourrait protéger les portefeuilles d’un repli sectoriel au cours des prochaines semaines.
Enfin, il faudra surveiller les contrats à terme sur le bois d’œuvre, très sensibles aux variations des mises en chantier et des permis. Un marché du logement qui se refroidit tend généralement à atténuer la demande industrielle, ce qui exerce une pression à la baisse sur les prix des matières premières. Les opérateurs de dérivés peuvent en tirer profit en prenant des positions vendeuses sur le bois d’œuvre ou en achetant des options de vente sur des matières premières liées à la construction.
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