L’indice des prix à l’importation aux États-Unis a progressé de 0,3 % d’un mois à l’autre en juin, à rebours des attentes qui tablaient sur un recul de 0,7 %. Le résultat a donc dépassé les prévisions sur la mesure mensuelle.
En comparaison, le chiffre publié affiche un écart de 1,0 point de pourcentage par rapport à l’estimation consensuelle, faisant passer la dynamique de la contraction à la croissance sur la même période. La lecture de juin a donc inscrit une variation mensuelle positive de l’indice des prix à l’importation.
Incidences sur les taux d’intérêt, les marchés obligataires et des devises
On vient d’observer une surprise haussière marquée de l’indice américain des prix à l’importation pour juin, en hausse de 0,3 % alors que le marché anticipait un recul de 0,7 %. Ce bond inattendu laisse entendre que l’inflation importée demeure tenace, ce qui complique la trajectoire de la Réserve fédérale vers un assouplissement de la politique monétaire. Comme opérateurs de produits dérivés, nous devons nous ajuster immédiatement à la réalité selon laquelle les taux d’intérêt resteront probablement plus élevés plus longtemps que ce que le marché avait intégré.
Nous recommandons de cibler les contrats à terme sur les taux à court terme et les options sur les bons du Trésor afin de tirer parti d’une remontée des rendements. Plus précisément, il conviendrait de se positionner à la baisse sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) ou d’acheter des options de vente (puts) sur des FNB d’obligations du Trésor à longue durée. Les données historiques tirées de surprises inflationnistes comparables — notamment les hausses inattendues des prix à l’importation au début de 2024, qui ont poussé le rendement du Trésor à 10 ans vers 4,7 % — montrent que les prix obligataires réagissent rapidement et de manière marquée à ce type d’écart.
Sur le marché des options de change, nous devrions nous positionner pour un dollar américain plus fort face à de grandes devises comme l’euro et le yen. Si la Fed est contrainte de maintenir un ton restrictif tandis que d’autres banques centrales assouplissent, l’élargissement de l’écart de taux jouera en faveur du billet vert. L’achat d’options d’achat (calls) près du cours au comptant (near-the-money) sur l’indice du dollar (DXY) sur un horizon de deux à quatre semaines offre un profil risque-rendement attrayant, à mesure que les flux de capitaux reviennent vers les actifs américains.
Volatilité des marchés boursiers et stratégies sur dérivés
Du côté des dérivés actions, il faut se préparer à des turbulences en achetant des options de vente de protection sur le S&P 500 ou des options d’achat (calls) sur le VIX. Des coûts d’importation élevés compriment les marges des entreprises, ce qui mène historiquement à des révisions à la baisse des prévisions de bénéfices et à des replis des marchés boursiers. Des statistiques tirées de chocs inflationnistes antérieurs montrent que l’indice de volatilité du Cboe (VIX) bondit fréquemment de 15 % à 20 % dans les semaines suivant un important écart macroéconomique, ce qui rend les positions acheteuses de volatilité particulièrement attrayantes à l’heure actuelle.
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