L’inflation sous-jacente harmonisée (IPCH) de la zone euro est demeurée inchangée en juin, le taux mensuel se maintenant à 0,2 %. Les données indiquent des pressions sous-jacentes sur les prix stables par rapport à mai, puisque les mesures « core » excluent les composantes volatiles comme l’énergie et l’alimentation.
La publication de juin maintient le rythme séquentiel de l’inflation sous-jacente stable, sans accélération ni ralentissement sur le mois. Avec un IPCH sous-jacent en hausse de 0,2 % sur un mois, la plus récente lecture ne modifie pas la tendance à court terme des prix à la consommation sous-jacents dans l’ensemble du bloc monétaire.
La stabilisation de l’inflation favorise une politique monétaire prévisible
Alors que l’IPCH sous-jacent de la zone euro est resté stable à 0,2 % sur un mois en juin, nous observons des signes clairs de stabilisation de l’inflation sous-jacente. Cette constance s’inscrit dans les progrès de la Banque centrale européenne vers sa cible annuelle de 2 %, ce qui laisse entendre que de fortes hausses de taux demeurent clairement hors de propos. Pour les négociateurs de produits dérivés, ce contexte macroéconomique prévisible déplace l’attention vers la captation de rendement plutôt que vers la couverture contre des poussées d’inflation.
Stratégies sur dérivés et implications pour les prix des actifs
Nous recommandons aux opérateurs d’options de chercher à tirer parti d’une volatilité implicite comprimée sur les actifs libellés en euros. Comme l’incertitude liée à l’inflation diminue, la volatilité implicite sur les contrats à terme Euribor et les options EUR/USD a encore de la marge pour reculer. La vente de prime au moyen de condors de fer ou de straddles vendeurs sur l’Euro Stoxx 50 pourrait s’avérer une stratégie très rentable dans les prochaines semaines.
Du côté des dérivés de taux, nous anticipons un pentification graduelle de la courbe des rendements en euros. Avec l’inflation sous-jacente de juin qui se maintient à 0,2 %, la BCE est très susceptible d’aller de l’avant avec des baisses de taux graduelles, ce qui soutiendrait la dette en euros à court terme. Les négociateurs devraient envisager des positions acheteuses sur les contrats à terme Schatz à deux ans tout en vendant des contrats à terme Bund de plus longue échéance afin de profiter de l’élargissement de l’écart de rendement.
Historiquement, lorsque l’inflation sous-jacente mensuelle de la zone euro se stabilise à 0,2 % ou moins, l’EUR/USD tend à subir une pression à la baisse en raison de l’élargissement des différentiels de taux d’intérêt avec les États-Unis. Si les prochaines données américaines sur les ventes au détail ou l’inflation restent robustes, nous nous attendons à un affaiblissement de l’euro vers le niveau de 1,0700. Se positionner en vue d’un euro plus faible à l’aide d’options de vente hors jeu (out-of-the-money) offre une façon à faible risque et à fort potentiel de rendement de jouer cette divergence.
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