L’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) de l’Autriche est demeuré inchangé d’un mois à l’autre en juin, la variation mensuelle (m/m) s’établissant à 0 %. Cela se compare aux attentes du marché, qui tablaient sur un recul de 0,3 %.
Ce résultat pointe vers des niveaux de prix à la consommation stables sur le mois, plutôt que la contraction suggérée par les prévisions. Les données représentent un dépassement de 0,3 point de pourcentage par rapport au consensus pour juin.
Conséquences pour la politique de la BCE et positionnement sur les dérivés
Nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à une Banque centrale européenne (BCE) plus restrictive dans les prochaines semaines. Le fait que l’IPCH autrichien de juin soit ressorti stable à 0 % au lieu de la contraction attendue de -0,3 % montre que les pressions sur les prix dans la zone euro demeurent obstinément persistantes. Cette surprise à la hausse suggère que l’inflation sous-jacente, surtout dans les services, ne ralentit pas aussi vite que les décideurs l’espéraient.
Pour en tirer parti, nous recommandons de vendre à découvert des contrats à terme Euribor arrivant à échéance vers la fin de 2026. Le marché a fortement intégré des baisses de taux, mais des données autrichiennes tenaces — historiquement un bon indicateur avancé des tendances sous-jacentes plus larges de la zone euro — forceront vraisemblablement les investisseurs à retrancher une partie de ces baisses des prix. Les publications récentes de l’IPC à l’échelle de la zone euro, qui gravitent autour de 2,5 %, indiquent déjà que la trajectoire de la BCE vers sa cible de 2 % est loin d’être linéaire.
Stratégies de change et de titres à revenu fixe
Nous suggérons aussi d’examiner les options de change, plus précisément d’acheter des options d’achat (calls) sur l’euro contre le dollar américain (EUR/USD). La vigueur inattendue de l’inflation appuie un contexte de taux plus élevés plus longtemps en Europe, tandis que la Réserve fédérale américaine fait face à un ralentissement de l’inflation. Cet écart grandissant de taux d’intérêt devrait propulser la paire EUR/USD à la hausse par rapport à ses fourchettes de négociation actuelles au cours du prochain mois.
Enfin, nous conseillons aux opérateurs de surveiller l’écart de rendement entre les obligations d’État autrichiennes et les Bunds allemands. Historiquement, lorsque l’inflation en Autriche s’accélère en raison de l’indexation salariale locale, l’écart a tendance à s’élargir, les investisseurs exigeant une prime plus élevée. Les opérateurs peuvent se positionner en vue de cet élargissement en vendant à découvert des contrats à terme sur la dette autrichienne relativement aux contrats à terme sur les Bunds allemands.
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