L’USD/CAD consolide ses récents replis après les chiffres plus faibles de l’IPC et de l’IPP américains de juin. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur inchangé à 2,25 % pour une sixième réunion consécutive, tandis que les projections mises à jour indiquent une inflation sous-jacente moyenne de 2 % sur un an au T3. La banque centrale s’attend aussi à un ralentissement de la croissance, le PIB réel passant d’un rythme annualisé de 2,5 % sur une base trimestrielle (T2) à 1,5 % au T3.
Ces perspectives révisées laissent entendre une urgence moindre de resserrer la politique monétaire, et l’évaluation du marché quant aux prochains gestes de la BdC a de la marge pour s’ajuster. Les attentes actuelles intègrent environ 50 pdb de hausses au cours des 12 prochains mois, mais un contexte d’offre excédentaire dans l’économie canadienne renforce l’argument en faveur d’un nombre plus limité de hausses intégrées dans les prix. Le rapport a aussi mentionné une moindre emphase sur les indications prospectives dans les communications de la BdC.
Incidences de marché de la politique de la BdC et des données américaines
Nous observons que l’USD/CAD consolide ses pertes récentes après les rapports d’inflation américaine plus modérés, ce qui crée une fenêtre stratégique pour les opérateurs de produits dérivés. Alors que la Banque du Canada maintient son taux directeur à 2,25 %, l’anticipation du marché d’un resserrement de 50 points de base au cours de la prochaine année paraît de plus en plus fragile. Nous nous attendons à ce que les investisseurs réduisent ces paris de hausses au cours des prochaines semaines, ce qui devrait affaiblir le dollar canadien.
Stratégies de négociation et perspectives de change
Selon les données historiques, lorsque l’orientation restrictive des banques centrales est retranchée des prix dans une telle proportion, la devise domestique se déprécie généralement de 1,5 % à 2 % face au dollar américain. À l’heure actuelle, la volatilité implicite à un mois de l’USD/CAD se négocie près d’un niveau calme de 6,0 %, ce qui suggère que les primes d’options sont relativement peu coûteuses. Nous proposons de tirer parti de ces niveaux de prix bas en achetant des options d’achat (calls) sur l’USD/CAD afin de se positionner en vue d’un rebond du taux de change.
Les fondamentaux économiques appuient ce scénario, puisque le PIB du Canada devrait ralentir de 2,5 % à 1,5 % le trimestre prochain, tandis que l’économie demeure en situation d’offre excédentaire. Avec une inflation sous-jacente attendue confortablement autour de la cible de 2 %, il n’y a pas de pression urgente sur les décideurs canadiens pour resserrer davantage. Nous recommandons de structurer des écarts haussiers d’options d’achat (bull call spreads) ou de vendre des contrats à terme sur le CAD afin de profiter de ce changement de perspectives de taux.
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