Les taux à plus courte échéance du dollar de Singapour (SGD) pourraient subir une pression à la hausse, même après une période de liquidité abondante. Au cours des six derniers trimestres, la tarification sur l’avant de la courbe SGD est demeurée contenue, les marchés s’étant habitués à des conditions de financement SGD favorables et à des attentes d’affaiblissement du dollar américain. Plus récemment, les taux SGD ont divergé des taux en dollars US, élargissant l’écart entre les deux.
Le risque de repricing est lié à trois éléments. Les anticipations de hausses de la Réserve fédérale demeurent tenaces malgré le recul des prix du pétrole, et le regain de tensions entre les États-Unis et l’Iran a fait grimper le pétrole durant la nuit. Le dollar américain est aussi resté solide à mesure que le narratif de dédollarisation s’est estompé, et un mouvement de l’USD/SGD au-delà d’environ 1,30 pourrait forcer une réévaluation des taux SGD trop bas. De plus, si l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) ne re-raidi pas la pente du SGD NEER en juillet, cela retirerait un facteur qui, autrement, pourrait maintenir les taux SGD relativement plus bas.
Élargissement de l’écart USD-SGD et risques de repricing des taux
Nous demeurons prudents face au risque de pression haussière sur les taux SGD à court terme, puisqu’ils se sont décrochés de la remontée des taux américains. Des données récentes du 8 juillet 2026 montrent que l’écart entre le SOFR US à 3 mois à 5,65 % et le SORA composé à 3 mois à 3,60 % s’est creusé à plus de 200 points de base. Cet écart, historiquement élevé, suggère que les opérateurs devraient se préparer à un rattrapage des taux SGD.
Les anticipations de hausses de la Réserve fédérale restent fermes, ce qui continue de soutenir un dollar américain fort. Après les minutes restrictives (hawkish) du FOMC de juin publiées la semaine dernière, la tarification de marché indique maintenant une probabilité de 85 % d’une autre hausse de taux d’ici septembre 2026. Dans ce contexte, détenir des actifs en SGD à rendement inférieur devient de moins en moins attrayant pour les investisseurs mondiaux.
Dynamique de change et perspectives de politique de la MAS
La vigueur du dollar américain constitue un autre facteur clé, d’autant plus que le taux de change USD/SGD se négocie maintenant solidement à 1,3580, bien au-dessus du seuil de 1,30 observé plus tôt cette année. Tant que la paire se maintient à ces niveaux élevés, la pression augmentera pour un repricing à la hausse des taux d’intérêt en SGD. Les positions sur dérivés devraient donc se méfier d’un positionnement vendeur sur la volatilité des taux d’intérêt en SGD.
Enfin, nous surveillons la prochaine réunion de politique de la MAS prévue le 28 juillet 2026. Selon nous, la MAS n’agira pas pour renforcer davantage la trajectoire d’appréciation de la devise en re-raidiant la pente. Cette probable inaction retire une raison majeure de maintenir les taux SGD bas et les laisse davantage exposés aux pressions mondiales.
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