L’USD/JPY a légèrement reculé jeudi, un dollar américain plus faible soutenant le yen. La paire s’échangeait autour de 162,45, demeurant près de sommets inégalés depuis 40 ans, alors que le marché restait sensible au risque d’une intervention de Tokyo sur le marché des changes. Les épisodes précédents de soutien présumé ont été de courte durée, la devise demeurant plombée par des pressions structurelles, notamment les faibles taux d’intérêt au Japon et une détérioration des perspectives budgétaires.
Les craintes d’inflation alimentées par le pétrole ont ajouté une autre couche de vents contraires pour le yen après la reprise des hostilités entre les États-Unis et l’Iran, qui a fait grimper les prix du brut, ravivant les craintes de perturbations via le détroit d’Ormuz. Le Japon étant fortement dépendant des importations d’énergie, une hausse du coût du pétrole peut peser sur la devise, tandis que l’impulsion inflationniste renforce aussi les attentes d’une politique monétaire restrictive. Les marchés évaluent à 63 % la probabilité d’une hausse de taux de la Réserve fédérale en septembre, tandis que l’indice du dollar américain (DXY) évoluait près de 101,00 après un creux intrajournalier à 100,79. La Banque du Japon demeure engagée sur une trajectoire de normalisation, mais son rythme de resserrement plus lent maintient l’écart de taux Japon–États-Unis.
Tension de marché à des sommets de 40 ans et risque d’intervention
Nous voyons la paire USD/JPY se négocier près de 162,45, un niveau qui crée une tension marquée sur le marché. Ce seuil, proche d’un sommet de 40 ans, laisse présager une volatilité accrue au cours des prochaines semaines. Le principal risque est un mouvement soudain et brutal, déclenché par des facteurs autres que la simple dynamique de marché.
Les responsables japonais intensifient les interventions verbales, avertissant qu’ils surveillent les marchés avec un « très haut degré d’urgence ». Nous avons observé des avertissements similaires avant les interventions directes de fin 2022, qui avaient fait reculer la paire de plus de 5 yens en une seule séance. Tout opérateur qui fait abstraction de cette possibilité s’expose à un risque de baisse important, même si les effets peuvent être temporaires.
Écarts de taux, prix du pétrole et perspectives de stratégie
La raison fondamentale de la faiblesse du yen demeure l’écart massif de taux d’intérêt, désormais supérieur à 550 points de base entre le taux de la Fed à 5,75 % et celui de la Banque du Japon à 0,25 %. Cet écart favorise une stratégie de « carry trade », rendant rentable de détenir des dollars et coûteux de détenir des yens. Ce facteur central devrait vraisemblablement empêcher un effondrement durable de la paire USD/JPY.
Nous tenons également compte du regain de tensions entre les États-Unis et l’Iran, qui a ramené le WTI au-dessus de 95 $ US le baril. Comme le Japon importe plus de 90 % de son énergie, des prix du pétrole plus élevés agissent comme une taxe directe sur son économie et un poids sur le yen. Ce risque géopolitique ajoute une couche supplémentaire de soutien à un USD/JPY plus élevé.
Alors que le marché intègre une probabilité de 63 % d’une autre hausse de taux de la Réserve fédérale en septembre, la divergence de politique monétaire devrait se poursuivre. Ce biais restrictif fournit un plancher solide au dollar américain, maintenant l’indice DXY soutenu au-dessus de 101,00. Par conséquent, un décrochage durable de l’USD/JPY semble peu probable sans changement majeur de cap de la Fed ou de la Banque du Japon.
Compte tenu de ces forces contradictoires, nous envisageons des stratégies d’options afin de tirer parti du risque d’un mouvement brusque. Nous croyons que l’achat d’options de vente (puts) hors du cours, à courte échéance, sur l’USD/JPY constitue une façon prudente de se positionner en prévision d’une possible intervention. Cette approche offre un risque défini tout en procurant un potentiel de gain important si Tokyo décidait d’agir de manière vigoureuse.
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