L’inflation globale au Mexique s’est établie sous les attentes en juin : les marchés tablaient sur un repli mensuel de 0,13 %, mais la donnée publiée montre une baisse plus marquée. L’indice a reculé de 0,27 % sur un mois, ce qui met en évidence des pressions sur les prix plus faibles que prévu.
L’écart par rapport au consensus était net, la lecture réelle ressortant 0,14 point de pourcentage sous les attentes. La donnée négative de juin signale une contraction mois sur mois de la mesure de l’inflation globale, et incline les plus récents chiffres vers une dynamique désinflationniste à la marge.
Conséquences pour la politique monétaire et le peso
Nous voyons les données d’inflation de juin, à -0,27 % plutôt qu’à -0,13 % attendu, comme un signal clair d’un changement d’orientation de politique monétaire de la part de Banxico. Cet écart important à la baisse donne à la banque centrale le feu vert pour envisager des baisses de taux plus tôt que prévu. Le marché doit maintenant réévaluer l’ensemble de la trajectoire anticipée de la politique monétaire mexicaine.
Le marché des swaps de taux réagit déjà, et nous devrions suivre ce mouvement. En date de ce matin, les swaps indexés au taux au jour le jour intègrent une probabilité de 85 % d’une baisse de 25 points de base à la prochaine réunion de la banque centrale en août. Nous devrions donc envisager un positionnement via les contrats à terme TIIE ou en recevant le taux fixe sur des swaps de taux d’intérêt afin de profiter d’une baisse des taux à court terme.
Ce scénario exerce une pression immédiate sur le peso mexicain. Un élargissement de l’écart de taux avec les États-Unis devrait affaiblir la devise, et nous visons maintenant un USD/MXN se dirigeant vers 18,75 au cours des prochaines semaines. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (call) USD/MXN à court terme constitue une façon efficace de se positionner en vue de cette dépréciation potentielle.
Antécédents de Banxico et occasions sur les marchés boursiers
Historiquement, Banxico a agi de manière énergique, ayant relevé son taux directeur jusqu’à un sommet de cycle de 11,25 % pour combattre l’inflation des années précédentes. Cette nouvelle lecture déflationniste constitue un puissant catalyseur pour amorcer le démantèlement de ce cycle de resserrement beaucoup plus rapidement que ce qui était anticipé la semaine dernière. La vitesse de ce pivot potentiel crée des occasions.
Du côté des dérivés sur actions, la baisse des coûts d’emprunt devrait soutenir le marché boursier mexicain. Nous chercherons des occasions dans des options d’achat sur l’indice IPC. Les entreprises davantage exposées aux revenus domestiques devraient être celles qui bénéficient le plus d’un assouplissement des conditions financières.
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