L’inflation sous-jacente du Mexique a augmenté de 0,24 % en juin, sous le consensus du marché de 0,31 %. Cette publication indique des pressions inflationnistes de fond plus modérées sur le mois, puisque la mesure sous-jacente exclut les composantes plus volatiles afin d’offrir une lecture plus claire de la dynamique de l’inflation intérieure.
Avec un résultat inférieur aux attentes, l’attention se tourne vers la façon dont les données de juin pourraient orienter les perspectives de politique monétaire de Banxico et la trajectoire des taux d’intérêt. Les marchés suivront aussi de près les prochaines publications d’inflation et les indicateurs d’activité afin d’évaluer si la désinflation s’étend à l’ensemble de l’économie.
Implications pour Banxico et le peso mexicain
Nous considérons les données de juin sur l’inflation sous-jacente, inférieures aux prévisions, comme un feu vert pour que la banque centrale du Mexique envisage une baisse des taux. Cette surprise suggère que les pressions sur les prix de fond s’atténuent plus rapidement que prévu, ce qui donne à Banxico la marge de manœuvre nécessaire pour ajuster son orientation de politique monétaire à court terme.
Cela modifie l’équation pour le peso mexicain, soutenu jusqu’ici par l’un des taux d’intérêt les plus élevés parmi les grandes économies, actuellement à 10,75 %. À mesure que le marché commence à intégrer des baisses de taux plus hâtives ou plus marquées, l’avantage de taux qui favorisait le peso va se réduire. Nous pensons que cela exercera une pression sur la devise, pouvant faire passer le taux de change USD/MXN de sa récente zone autour de 18,30 vers le niveau de 18,75.
Stratégies de marché et perspectives de volatilité
Pour les intervenants sur les dérivés de taux, la stratégie consiste à se positionner en vue d’un virage accommodant de la banque centrale. Nous privilégions une position « recevoir fixe » sur des swaps TIIE, car le marché révisera à la baisse la trajectoire des taux futurs. Historiquement, des surprises inflationnistes à la baisse de cette ampleur ont entraîné un rallye sur le segment court de la courbe des obligations du gouvernement mexicain, un schéma que nous nous attendons à voir se répéter.
Compte tenu de la nouvelle incertitude entourant le calendrier du mouvement de politique monétaire de Banxico, nous croyons que la volatilité du peso devrait remonter à partir de ses niveaux actuellement contenus. L’achat d’options d’achat (calls) sur USD/MXN constitue une manière attrayante de se positionner pour un affaiblissement du peso tout en gardant un risque défini. Cette stratégie permet aux opérateurs de tirer profit à la fois d’une hausse du taux de change et d’une augmentation générale de la nervosité des marchés.
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