Deutsche Bank Research a indiqué que les actifs européens réagissaient à un nouveau choc énergétique, ce qui a entraîné une réévaluation plus restrictive (hawkish) des attentes à l’égard de la BCE. La tarification de marché des hausses de taux d’ici décembre a augmenté de 12,7 pb sur la séance pour atteindre 39,5 pb, et comme la BCE a déjà procédé à une hausse en juin, la courbe indique une probabilité croissante de trois mouvements d’ici la fin de l’année.
Les obligations souveraines ont reculé alors que les rendements montaient dans l’ensemble de la région. Le rendement du Bund à 10 ans a grimpé de 9,9 pb à 3,09 %, sa plus forte hausse quotidienne depuis mai, tandis que le rendement de l’OAT française à 10 ans a bondi de 13,5 pb à 3,93 %, son plus haut niveau de clôture depuis 2009.
Réévaluation restrictive de la BCE et vente massive généralisée sur les obligations
Nous observons une réévaluation restrictive marquée pour la Banque centrale européenne, alimentée par un nouveau choc énergétique. Les contrats à terme TTF néerlandais sur le gaz naturel ont bondi de plus de 20 % au cours des deux dernières semaines pour dépasser 55 € le mégawattheure, ravivant les craintes inflationnistes. Le marché intègre désormais une forte probabilité de trois hausses de taux au total de la BCE d’ici décembre.
La vente massive sur les obligations souveraines s’accélère, et nous anticipons d’autres signes de faiblesse. Alors que le rendement du Bund allemand à 10 ans franchit 3,15 %, son plus haut niveau depuis le début de l’année, nous estimons que des positions vendeuses sur les contrats à terme sur Bund offrent une façon directe de miser sur cette dynamique. Le fait que les rendements des OAT françaises atteignent leurs plus hauts depuis 2009 montre que la pression sur la dette publique est généralisée.
Perspectives sur les devises et risques pour les actions européennes
Ce contexte devrait favoriser l’euro, que nous avons vu remonter vers 1,09 face au dollar américain. Nous suggérons que les traders pourraient utiliser des options d’achat (call) sur la paire EUR/USD afin de se positionner pour une poursuite de la hausse, à mesure que les différentiels de taux évoluent en faveur de l’euro. Cela dit, nous gardons en tête le cycle de resserrement de 2022-2023, où des craintes persistantes de récession avaient fini par plafonner la vigueur de la devise.
Des taux plus élevés constituent une menace directe pour les valorisations boursières, et nous anticipons une augmentation de la volatilité. La plus récente estimation rapide d’Eurostat, montrant un taux d’inflation global remontant à 2,8 %, ne fera qu’accentuer la pression sur les actions. Nous estimons que l’achat d’options de vente (put) sur l’indice Euro Stoxx 50 est une stratégie prudente pour se couvrir contre un repli potentiel du marché au cours des prochaines semaines.
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