Le regain des tensions au Moyen-Orient et la fermeté des prix du pétrole ont coïncidé avec un dollar américain plus fort et des rendements obligataires mondiaux en hausse. OCBC prévoit que l’USD gagnera de 2 à 3 % au 2e semestre 2026 face aux devises à plus faible rendement comme l’euro, le yen japonais et le franc suisse, tout en précisant qu’une progression plus large dépendrait de déclencheurs énergétiques et macroéconomiques plutôt que de son scénario de base. Un mouvement de plus de 5 % est présenté comme un risque de queue qui nécessiterait soit un pétrole au-dessus de 100 $ US le baril, soit des signes de surchauffe de l’économie américaine, notamment un recul du chômage et des anticipations d’inflation à moyen terme plus fermes.
Le Brent autour de 78 $ US le baril est décrit comme inférieur au niveau qui remettrait en cause l’idée que le choc énergétique du trimestre précédent s’estompe, même si de nouvelles hausses sont évoquées comme un catalyseur potentiel d’un raffermissement plus généralisé de l’USD. Par ailleurs, les plus récentes minutes du FOMC sont qualifiées de contenant peu de surprises et d’être cohérentes avec un ton restrictif après la réunion, l’élément principal à retenir étant un basculement vers des perspectives de politique monétaire davantage fondées sur des scénarios.
Perspectives de l’USD et facteurs
Nous nous attendons à ce que le dollar américain se renforce de 2 à 3 % au cours du second semestre de 2026, surtout face à l’euro et au yen japonais. Ces perspectives s’appuient sur la montée des risques géopolitiques au Moyen-Orient, qui pousse les prix de l’énergie à la hausse. Les contrats à terme sur le Brent ont déjà grimpé à 81 $ le baril cette semaine, ce qui indique que la tendance est en marche.
Pour nous positionner, nous envisageons d’acheter des options d’achat sur l’indice du dollar américain (DXY) avec des échéances vers la fin du T3. Cette stratégie offre une façon à risque défini de capter le mouvement anticipé. Nous considérons aussi des positions sur contrats à terme vendeuses sur la paire EUR/USD, puisque les différentiels de taux d’intérêt favorisent le dollar.
Risques de queue, appui des données et parallèles historiques
Il existe une probabilité plus faible d’un rallye du dollar beaucoup plus important, de plus de 5 %, qui se produirait probablement si le prix du pétrole bondissait au-delà de 100 $ le baril. Dans ce scénario, nous ajoutons des options d’achat hors du cours, peu coûteuses, à titre de couverture contre le risque de queue. Cela procure un potentiel de hausse important pour un coût initial relativement faible.
Cette lecture est étayée par des données récentes montrant que l’économie américaine demeure robuste, ce qui maintient la Réserve fédérale sur un biais restrictif. Le rapport NFP de la semaine dernière a fait état de la création de 215 000 emplois, tandis que l’enquête de l’Université du Michigan a montré une remontée des attentes d’inflation à 5 ans à 3,1 %. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est aussi repassé au-dessus de 4,50 %, ce qui renforce davantage l’attrait du dollar.
Nous avons déjà observé cette dynamique, notamment au début de 2022, lorsque la combinaison d’un choc énergétique et d’une Fed restrictive avait entraîné un rallye marqué du dollar. L’environnement actuel reproduit cette configuration, ce qui laisse entrevoir une trajectoire de force supplémentaire pour la devise. Cela rend les positions acheteuses en dollar attrayantes face aux monnaies dont la banque centrale est moins portée à resserrer sa politique.
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