L’agrégat large de la masse monétaire au Japon, M2+CD, a ralenti en juin, la croissance sur 12 mois s’établissant à 2,2 % contre 2,5 % lors de la lecture précédente. Ces données indiquent un rythme d’expansion monétaire plus modéré que le mois dernier.
Politique monétaire et perspectives de change
Nous interprétons le récent repli de la croissance de la masse monétaire au Japon à 2,2 % comme un signal désinflationniste important. Cela renforce notre opinion selon laquelle la Banque du Japon devrait maintenir sa politique inchangée dans un avenir prévisible. Pour l’instant, toute discussion d’une hausse de taux semble écartée.
Par conséquent, nous nous positionnons en faveur d’une poursuite de l’affaiblissement du yen japonais. L’écart de taux demeure un moteur clé, le dernier rendement des bons du Trésor américain à 10 ans, à 3,9 %, dépassant largement celui du Japon, à 1,0 %. Nous privilégions des options d’achat (calls) ou des contrats à terme longs sur USD/JPY, en visant une progression de la paire.
Marché boursier et implications pour le revenu fixe
Un yen plus faible constitue généralement un solide vent arrière pour le marché boursier japonais, fortement orienté vers les exportations. Historiquement, une dépréciation de 10 % du yen peut ajouter plusieurs points de pourcentage à la croissance des bénéfices du Nikkei 225. Nous augmentons donc nos positions longues sur les contrats à terme du Nikkei 225, en anticipant que la vigueur des exportateurs soutiendra l’indice dans son ensemble.
Ces données confortent également notre vue sur les obligations d’État japonaises (JGB). Avec une banque centrale fermement accommodante, nous ne prévoyons pas de pression à la hausse sur les rendements domestiques. Nous voyons des occasions d’acheter des contrats à terme sur JGB, car tout autre signe de faiblesse économique pourrait même faire reculer les rendements.
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