L’indice du dollar américain (DXY) a oscillé autour de 101,00 mercredi après la publication du compte rendu de la réunion des 16–17 juin du Federal Open Market Committee (FOMC), la première présidée par Kevin Warsh. Les décideurs ont unanimement laissé les taux inchangés tout en réitérant que les risques d’inflation à la hausse demeurent élevés, citant la vigueur des investissements liés à l’IA, la hausse des droits de douane et le regain de tensions au Moyen-Orient comme facteurs susceptibles d’entretenir des pressions persistantes sur les prix. Quelques responsables ont aussi jugé qu’une nouvelle hausse de taux pourrait éventuellement être appropriée si l’inflation s’avère moins favorable, même si le billet vert a généré peu de suivi, les marchés intégrant également des attentes de croissance plus molles et des données américaines récentes sur l’emploi plus faibles.

Sur le marché des changes, l’EUR/USD a rebondi vers 1,1430 et le GBP/USD a franchi 1,3400, atteignant des sommets de plusieurs semaines, soutenus par une faiblesse généralisée du dollar, tandis que l’USD/JPY s’est maintenu près de ses plus hauts de plusieurs décennies à 162,50, le yen étant à la traîne. L’AUD/USD a légèrement avancé vers 0,6940, mais peinait à trouver un élan, l’attention se portant sur les prochaines statistiques chinoises d’inflation et d’activité. Côté matières premières, le WTI a grimpé à 74,20 $ le baril et a touché un sommet de deux semaines près de 75,73 $ sur fond de craintes de perturbations d’approvisionnement liées aux tensions États-Unis–Iran et aux risques dans le détroit d’Ormuz, tandis que l’or a reculé vers 4 080 $ alors que les rendements des Treasuries montaient et que la perspective d’un resserrement additionnel de la Fed pesait.

Politique de la Fed, dynamique du dollar et positionnement sur le marché des changes

Nous pensons que le marché sous-évalue le biais restrictif de la Réserve fédérale, les contrats à terme sur le taux des fed funds n’intégrant actuellement qu’une probabilité de 25 % d’une hausse supplémentaire d’ici la fin de l’année. Cela semble faible compte tenu des risques d’inflation persistants relevés dans le compte rendu, notamment liés aux investissements en IA et aux tarifs douaniers. En conséquence, nous nous positionnons en anticipant des rendements qui restent élevés en vendant des contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme.

Le dollar américain est pris entre le discours ferme de la Fed et des données récentes plus faibles sur le marché du travail, ce qui a maintenu le DXY sous pression près de 101,00. Nous notons que l’indice de volatilité des devises a progressé de 15 % au cours du dernier mois, ce qui suggère que les traders se préparent à un mouvement décisif. Nous achetons des straddles sur les principales paires de devises afin de nous positionner pour une sortie de range attendue de la volatilité, peu importe la direction.

Alors que l’USD/JPY teste des sommets de plusieurs décennies à 162,50, le risque d’intervention des autorités japonaises est maintenant extrêmement élevé, similaire à la situation de la fin de 2022. Bien que l’écart de taux d’intérêt plaide pour un taux de change plus haut, le risque d’une correction soudaine et marquée est sous-estimé. Nous achetons des options de vente hors du cours (out-of-the-money) sur la paire, comme couverture peu coûteuse contre un tel événement.

Stratégies sur les marchés des matières premières et des métaux précieux

La prime de risque géopolitique revient clairement sur le marché pétrolier, poussant le WTI vers 75 $ le baril. Les primes d’assurance maritime pour les pétroliers traversant le détroit d’Ormuz auraient doublé au cours de la dernière semaine, signalant une crainte tangible du marché face à des perturbations de l’offre. Nous augmentons notre exposition acheteuse au moyen d’options d’achat (calls) sur le WTI afin de profiter d’éventuels pics de prix si les tensions au Moyen-Orient devaient encore s’intensifier.

L’incapacité du dollar australien à prendre de l’élan, malgré la faiblesse généralisée de l’USD, met en évidence sa vulnérabilité face au narratif de la Fed et aux soubresauts géopolitiques. Avec des statistiques chinoises clés sur l’inflation et la production industrielle attendues la semaine prochaine, l’incertitude entourant la demande de matières premières est élevée. Nous utilisons des options de vente sur l’AUD/USD pour couvrir nos expositions liées aux matières premières contre une éventuelle mauvaise surprise dans ces données.

La difficulté de l’or près de 4 080 $, malgré une inflation élevée, montre sa sensibilité à la hausse des rendements des Treasuries. Le rendement du Treasury à 10 ans a augmenté de 20 points de base depuis le début du mois, ce qui accroît le coût d’opportunité de détenir ce métal sans rendement. Nous protégeons nos positions longues sur l’or en utilisant des stratégies de collar, qui consistent à acheter des options de vente de protection et à vendre des options d’achat pour financer ces protections.

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