L’USD/THB a progressé après que les données d’inflation de juin ont renforcé les attentes d’un statu quo de politique monétaire de la Banque de Thaïlande (BoT). L’inflation globale a ralenti pour un deuxième mois à 2,4 % sur un an, contre un consensus Bloomberg de 2,7 %, en baisse par rapport à 2,8 % en mai et toujours à l’intérieur de la fourchette cible de 1 à 3 % de la BoT. Depuis le début de l’année, l’inflation affiche une moyenne de 1,1 %, après des lectures négatives d’avril 2025 à mars 2026, tandis que les marchés continuent d’intégrer un taux directeur maintenu à 1 % jusqu’à la réunion du 26 août et possiblement jusqu’à la fin de l’année.

La composition de l’inflation montre des prix des aliments inchangés à 1 % sur un an et un ralentissement de l’inflation hors aliments à 3,3 %, contre 4 %. L’inflation énergétique s’est refroidie à 13,7 % contre 18,1 % et devrait encore s’atténuer, ce qui pourrait limiter la pression sur l’indice global, même si l’inflation devrait demeurer au-dessus de 2 % dans les prochains mois et possiblement au second semestre en raison d’effets de base. L’inflation sous-jacente a augmenté à 1,2 % contre un consensus Bloomberg de 1,1 %, en hausse par rapport à 0,9 %, tandis que le ministère du Commerce a maintenu sa prévision d’inflation 2026 à 1,5–2,5 %, invoquant des tarifs d’électricité plus bas et des approvisionnements abondants en viande.

Perspectives de politique de la Banque de Thaïlande et stratégie de négociation

Compte tenu des récentes données d’inflation thaïlandaises, nous nous attendons à ce que la Banque de Thaïlande (BoT) maintienne son taux à 1,00 % lors de sa réunion du 26 août et vraisemblablement pour le reste de 2026. L’inflation globale de 2,4 % se situe confortablement dans la plage cible de la banque centrale, ce qui élimine toute pression immédiate en faveur d’un resserrement. Cette stabilité de la politique intérieure fournit un cadre clair pour notre stratégie de négociation.

L’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et la Thaïlande demeure un moteur clé d’un USD/THB plus fort. Avec le taux des fonds fédéraux de la Réserve fédérale américaine maintenu dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, l’avantage de rendement associé à la détention de dollars américains est important. Les données récentes le confirment : l’USD/THB se négocie actuellement près de 36,85, mettant à l’épreuve la borne supérieure de sa fourchette des six derniers mois.

Pour les opérateurs directionnels, nous estimons qu’il est prudent d’établir des positions acheteuses USD/THB au moyen de contrats à terme (forwards). Le portage positif, alimenté par l’écart de taux important, rend cette opération attrayante. Nous voyons une trajectoire de moindre résistance sous la forme d’une progression graduelle, avec une cible à 37,20 au cours des prochains mois.

Du point de vue des options, le cheminement prévisible de la politique de la BoT suggère que la volatilité du marché au comptant devrait rester faible. Nous voyons une occasion de vendre des options afin d’encaisser des primes, la volatilité implicite étant susceptible de surestimer les mouvements réellement observés. Une stratégie comme la vente d’un strangle court avec des prix d’exercice à l’extérieur de la fourchette récente de 36,50 à 37,00 pourrait être efficace.

Moteurs de marché, sensibilités historiques et gestion des risques

Historiquement, les périodes prolongées d’inaction de la BoT, comme entre 2020 et 2022, ont souvent rendu le baht plus sensible à l’appétit pour le risque mondial et à la politique monétaire américaine qu’aux facteurs domestiques. La solide reprise du tourisme en Thaïlande, avec plus de 20 millions d’arrivées étrangères au premier semestre de 2026, procure un soutien économique, mais il est peu probable qu’elle modifie à elle seule la trajectoire de la banque centrale.

Les principaux risques à ce scénario sont un rebond marqué des prix mondiaux de l’énergie ou des chocs sévères sur les prix des aliments liés à El Niño. Pour se couvrir contre une surprise haussière de l’USD/THB, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) bon marché, hors du cours (out-of-the-money), avec des échéances au quatrième trimestre. Cela offre une protection tout en maintenant la thèse centrale d’un marché stable, évoluant en fourchette.

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