Le yen japonais a reculé de plus de 0,26 % face au dollar américain mercredi, laissant l’USD/JPY à 162,54 après avoir touché autour de 162,03. Le mouvement a suivi la publication des minutes de la Réserve fédérale, où la plupart des participants ont jugé qu’« un certain resserrement additionnel de la politique monétaire serait probablement justifié », même si les responsables ont appuyé le maintien des taux inchangés et décrit le marché du travail comme stable. Certains participants ont aussi évoqué des scénarios où les prix pourraient demeurer élevés, en partie en lien avec la demande d’infrastructures liées à l’IA, tandis que les avis divergeaient quant au caractère restrictif de la politique monétaire.
Le ton général est demeuré mitigé après que Donald Trump a adopté une posture plus ferme à l’égard de l’Iran, ce qui a soutenu le dollar et aidé l’indice du dollar américain à repasser au-dessus de 101,00. Les anticipations de taux laissaient entrevoir une probabilité de 18 % d’une hausse de 50 points de base en septembre, tandis que les chances d’une hausse de 25 pb tournaient autour de 52 %. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a augmenté de 1,5 point de base à 4,569 %, en phase avec la fermeté de l’USD/JPY. La paire est demeurée au-dessus de 162,00, avec 162,84 comme seuil à court terme; au-delà, 163,00, puis 165,00 et 170,00 étaient cités comme niveaux suivants.
Perspectives de la politique de la Fed et moteurs de marché
Compte tenu du ton plus restrictif de la Réserve fédérale dans ses plus récentes minutes, nous anticipons une poursuite de la vigueur du dollar américain face au yen japonais. Les minutes ont confirmé que la plupart des responsables estiment qu’un resserrement additionnel de la politique est probablement nécessaire pour combattre une inflation persistante. Nous devrions donc nous positionner en vue d’une progression de l’USD/JPY au-delà de son niveau actuel de 162,54 au cours des prochaines semaines.
Ce point de vue est appuyé par de récentes données économiques solides aux États-Unis. Le rapport sur l’emploi de juin a montré que l’économie a créé un robuste 255 000 emplois non agricoles, tandis que les plus récentes données de l’IPC publiées cette semaine indiquent que l’inflation globale demeure tenace à 3,4 %. Ces chiffres donnent à la Fed un mandat clair pour envisager une nouvelle hausse de taux.
Par conséquent, nous constatons que les marchés de produits dérivés intègrent désormais une probabilité supérieure à 75 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de septembre, selon l’outil CME FedWatch. Il s’agit d’un changement notable par rapport à il y a seulement quelques semaines et cela reflète une conviction croissante du marché quant à la détermination de la Fed. Les probabilités d’une hausse plus importante de 50 points de base ont également augmenté, pour atteindre près de 20 %.
L’élargissement de l’écart de taux d’intérêt demeure le principal moteur de cette paire de devises. Le rendement du Trésor américain à 10 ans est monté vers 4,65 % en réponse aux perspectives de la Fed, alors que les obligations d’État japonaises à 10 ans rapportent moins de 1,0 %. Cet écart important rend la détention de dollars américains beaucoup plus attrayante que celle de yens.
Stratégies de négociation et divergence des politiques
Du point de vue de la négociation, nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/JPY ou la vente de contrats à terme sur le JPY constitue la stratégie la plus directe. Une cassure nette au-dessus du sommet du 1er juillet à 162,84 ouvrirait la voie vers le niveau de 165,00. Au-delà, le seuil psychologique de 170,00 devient une cible crédible à moyen terme.
À l’autre bout de la transaction, la Banque du Japon dispose de peu de marge de manœuvre pour agir de façon agressive. Avec l’inflation sous-jacente du Japon sous 2,0 %, la BdJ est peu susceptible d’accélérer sa propre normalisation de la politique monétaire. Cette divergence de politiques continuera de peser lourdement sur le yen.
Cela dit, il faut demeurer vigilant face au risque d’une intervention directe sur le marché des changes par le ministère des Finances du Japon. Comme en 2022 et en 2024, les autorités haussent le ton et finissent par agir lorsque la dépréciation du yen est jugée trop rapide. Tout mouvement vers le niveau de 165,00 augmenterait fortement la probabilité d’une intervention, ce qui pourrait provoquer un renversement marqué, bien que probablement temporaire.
Les tensions géopolitiques favorisent également le billet vert au détriment du yen à l’heure actuelle. Le ton plus ferme du président Trump à l’égard de l’Iran renforce le statut du dollar américain comme valeur refuge ultime. Cette dynamique supplante, pour l’instant, le rôle traditionnel du yen comme refuge en période d’incertitude.
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