La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) a relevé le taux directeur (Official Cash Rate) de 25 pdb, à 2,50 %, alors qu’elle cherche à ramener l’inflation vers sa cible de 2 %. Le comité a indiqué qu’un retrait additionnel des mesures de relance monétaire pourrait s’avérer nécessaire, tout en soulignant que les prochaines données, la dynamique de l’inflation et l’activité économique orienteront les décisions à venir.
La réouverture partielle du détroit d’Ormuz a fait baisser les prix mondiaux du pétrole et des produits pétrochimiques, ce qui atténue les pressions inflationnistes à court terme, même si le choc initial devrait encore peser sur les perspectives. La reprise en Nouvelle-Zélande était en cours, mais elle a perdu de l’élan au T2, le choc pétrolier ayant freiné l’activité; la croissance devrait se raffermir au T3 à mesure que la confiance s’améliore.
Perspectives de politique monétaire et attentes du marché
Nous considérons la récente hausse du taux à 2,50 % par la RBNZ comme un signal clair de sa détermination à combattre l’inflation. Les plus récentes données de l’IPC du T2 montrant une inflation qui demeure obstinément élevée à 4,8 %, la voie de moindre résistance demeure un resserrement additionnel de la politique monétaire. Le marché des swaps intègre maintenant au moins deux autres hausses de 25 points de base d’ici la fin de l’année, ce qui suggère une pression à la hausse sur la partie courte de la courbe des taux.
Cette posture plus restrictive (hawkish) devrait continuer de soutenir le dollar néo-zélandais, surtout face aux devises dont les banques centrales sont plus accommodantes (dovish). On a vu le NZD/USD se rapprocher du niveau de résistance de 0,6500, et toute donnée intérieure plus forte que prévu pourrait fournir l’élan nécessaire à une cassure. Le rendement plus élevé du « kiwi » le rend de plus en plus attrayant pour des stratégies de portage (carry trade).
Risques, volatilité et développements récents
Cela dit, il faut rester prudent à l’égard de la faiblesse évoquée au trimestre de juin, qui a été affecté par le précédent choc pétrolier. Les prochaines données du PIB du T2 seront déterminantes, car un chiffre inférieur au consensus de 0,1 % de croissance pourrait tempérer les anticipations de hausses futures. Cette incertitude laisse entendre qu’acheter de la volatilité sur le NZD au moyen d’options, par exemple via un straddle, pourrait être une stratégie prudente.
La récente baisse du WTI, passé de plus de 95 $ à près de 82 $ le baril, appuie l’idée que certaines pressions inflationnistes s’atténuent, ce qui justifie l’approche « dépendante des données » de la banque. Cela signifie que les prochaines publications sur l’emploi et l’inflation provoqueront probablement d’importants mouvements de marché. Il faut donc s’attendre à une volatilité accrue des contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme au cours des prochaines semaines.
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