L’USD/JPY a progressé mercredi, alors que la reprise des hostilités au Moyen-Orient a soutenu la demande pour le dollar américain et fait grimper les prix du pétrole, ce qui a mis le yen japonais sous pression. La paire s’échangeait autour de 162,50 au moment d’écrire ces lignes, près de sommets de 40 ans. Les États-Unis et l’Iran ont échangé des tirs durant la nuit, après des attaques visant des navires commerciaux près du détroit d’Ormuz plus tôt dans la semaine, et le président Donald Trump a déclaré au sommet de l’OTAN à Ankara que l’accord de cessez-le-feu avec l’Iran était caduc.

La hausse du pétrole ravive les inquiétudes sur l’inflation et pourrait accroître la pression sur les banques centrales afin de resserrer leur politique, tandis que le Japon demeure exposé puisqu’il importe près de 90 % de son pétrole brut du Moyen-Orient. Les marchés intègrent environ 68 % de probabilité d’une hausse de taux de la Réserve fédérale en septembre, selon CME FedWatch, et l’attention se tourne vers les minutes du FOMC de juin attendues à 18 h GMT. Au Japon, la Banque du Japon a maintenu un biais de resserrement, tandis que le gouvernement a réitéré mardi que les décisions de politique monétaire relèvent de la compétence de la BdJ.

Flux vers les valeurs refuges, volatilité et dynamique des banques centrales

Compte tenu du regain de conflit au Moyen-Orient, nous voyons le dollar américain se renforcer en tant que valeur refuge, propulsant l’USD/JPY vers des sommets de 40 ans. La situation provoque un bond de la volatilité : la volatilité implicite à 1 mois des options USD/JPY a grimpé au-delà de 14 %, son plus haut niveau de l’année. Dans ce contexte, simplement adopter une position directionnelle est risqué.

La envolée du WTI, qui se négocie maintenant au-dessus de 95 $ US le baril pour la première fois depuis 2024, affaiblit directement le yen japonais. Le Japon dépend du détroit d’Ormuz pour plus de 85 % de ses importations de brut, ce qui rend son économie particulièrement vulnérable à cette flambée géopolitique. Nous nous attendons à ce que cette pression fondamentale sur le yen persiste tant que les tensions demeureront élevées.

Sur le plan des politiques, la Réserve fédérale est désormais très susceptible d’agir face au retour des craintes inflationnistes, les contrats à terme sur le taux des fonds fédéraux évaluant à 68 % la probabilité d’une hausse de taux en septembre. Les minutes du FOMC publiées plus tard aujourd’hui seront déterminantes, et nous surveillerons toute formulation confirmant ce virage plus restrictif. Une posture belliciste confirmée ajouterait du carburant à la remontée du dollar.

Parallèlement, la Banque du Japon semble avoir les mains liées, malgré les commentaires récemment plus fermes du gouverneur Ueda. Alors que le marché pousse le rendement des JGB à 10 ans vers 1,10 %, un sommet de plusieurs décennies, la situation budgétaire difficile du Japon pourrait limiter la capacité de la BdJ à resserrer agressivement sa politique. Cette divergence de marge de manœuvre entre banques centrales favorise nettement une hausse de l’USD/JPY.

Cependant, le principal risque à cette tendance haussière demeure une intervention directe des autorités japonaises, qui se montrent de plus en plus loquaces au sujet du recul du yen. Nous nous souvenons des renversements abrupts de 5 yens observés lors des interventions de 2022, lorsque les responsables ont dépensé plus de 9 000 milliards ¥ pour défendre la devise. Se négocier autour de 162,50 signifie évoluer en territoire inconnu, et la menace d’un mouvement soudain est extrêmement élevée.

Approches stratégiques : volatilité et options à risque défini

Compte tenu de ces forces opposées, nous croyons que détenir de la volatilité est la stratégie la plus prudente au cours des prochaines semaines. L’achat de straddles ou de strangles sur l’USD/JPY avec une échéance d’un à deux mois permet aux traders de profiter d’un important mouvement de prix dans un sens ou dans l’autre, qu’il s’agisse d’une poursuite du rallye ou d’un retournement abrupt lié à une intervention. Cette approche évite d’avoir à prévoir correctement la direction dans un environnement hautement incertain.

Pour ceux qui ont un biais haussier, nous recommandons d’utiliser les options pour encadrer le risque plutôt que de négocier le FX au comptant. Un spread haussier à base d’options d’achat (bull call spread), par exemple, offre une manière de profiter d’une poursuite de la hausse de l’USD/JPY tout en plafonnant les pertes potentielles si les autorités japonaises décident d’intervenir. Cela constitue une façon prudente de participer à la tendance haussière.

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