La croissance de la valeur de la production industrielle en Suède a fortement ralenti en mai, le taux d’un mois à l’autre ayant diminué à 0,2 %, contre 4,2 % précédemment. Les données indiquent un net essoufflement de la dynamique de production à court terme après une lecture antérieure très robuste.
La plus récente publication laisse la production industrielle encore légèrement en hausse sur le mois, mais le rythme d’expansion s’est considérablement refroidi par rapport au sursaut précédent. Le 0,2 % de mai fait suite au 4,2 % du mois précédent, ce qui souligne à quelle vitesse la tendance à court terme peut basculer dans le secteur.
Ralentissement industriel et perspectives macroéconomiques
La chute marquée de la production industrielle suédoise, passant d’une croissance de 4,2 % à seulement 0,2 % en mai, constitue un signal d’alarme important pour l’économie. Cette donnée pointe vers un ralentissement beaucoup plus rapide que prévu, ce qui a été confirmé par le dernier PMI manufacturier de Swedbank pour juin, qui s’est enfoncé davantage en territoire de contraction à 48,5. Nous croyons que cette tendance exercera une pression sur la couronne suédoise (SEK) à court terme.
Ce ralentissement ne survient pas en vase clos, puisque la demande provenant de marchés d’exportation clés comme l’Allemagne demeure également faible, leurs commandes industrielles peinant elles aussi. Cette pression externe s’ajoute au ralentissement domestique, ce qui laisse entrevoir des vents de face pour les bénéfices des grandes entreprises industrielles suédoises. Nous nous positionnons donc en vue d’un repli de l’indice boursier OMXS30.
Réponse de politique monétaire et positionnement de marché
La Riksbank aura beaucoup de difficulté à maintenir un ton restrictif face à une décélération aussi rapide de l’économie. Même si l’inflation demeure légèrement au-dessus de la cible de 2 %, ces données de croissance devraient probablement réorienter l’attention vers la prévention d’une récession, rendant de nouvelles hausses de taux très improbables. Ce virage appuie notre opinion selon laquelle les anticipations de taux d’intérêt en Suède vont reculer.
En réponse, nous achetons des options de vente (« puts ») sur l’indice OMXS30 afin de tirer profit de la faiblesse attendue des titres industriels et orientés vers l’exportation. Cette stratégie offre une façon à risque défini de profiter d’un éventuel repli du marché au cours des prochaines semaines. Dans l’environnement actuel, conserver des positions acheteuses en actions dans ce secteur est peu attrayant.
Du côté des devises, nous prenons des positions acheteuses sur la paire EUR/SEK, en voyant les données récentes comme un catalyseur susceptible de provoquer une cassure au-dessus de la résistance de 11,60. Nous utilisons des options d’achat (« calls ») afin de profiter d’un affaiblissement de la couronne face à l’euro. La combinaison d’un ralentissement de l’économie domestique et d’une perspective de banque centrale plus accommodante (« dovish ») constitue un argument clairement baissier pour la SEK.
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