L’or (XAU/USD) a reculé autour de 4 100 $ en début de séance asiatique mercredi, alors que des informations faisant état d’attaques contre trois pétroliers commerciaux dans et autour du détroit d’Ormuz ont incité les États-Unis à évoquer des représailles. Le Commandement central des États-Unis (CENTCOM) a indiqué mardi que ses forces avaient commencé à mener des frappes contre l’Iran, et l’armée américaine a lié cette action à ce qu’elle a qualifié d’attaques iraniennes contre trois navires commerciaux transitant dans cette voie maritime. Les marchés attendent également la publication, plus tard mercredi, du compte rendu (minutes) de la réunion de juin de la Réserve fédérale.
Ce regain de tensions survient après un accord de paix intérimaire conclu le mois dernier, qui a mis fin aux combats sur tous les fronts et rouvert le détroit — un contexte qui a ravivé les inquiétudes liées à une inflation alimentée par l’énergie et a exercé une pression sur le métal jaune, qui ne procure pas de rendement. Toutefois, des données plus faibles sur le marché du travail américain ont réduit les attentes d’un resserrement supplémentaire de la Fed, ce qui apporte un certain soutien. Le rapport de juin sur l’emploi non agricole (NFP) a montré la création de 57 000 emplois, comparativement à 129 000 en mai (révisé à la baisse) et à une attente du marché de 110 000. Par ailleurs, selon le World Gold Council, les banques centrales ont ajouté 1 136 tonnes d’or, d’une valeur d’environ 70 G$ US, à leurs réserves en 2022.
Risques géopolitiques et volatilité des marchés
On observe un repli de l’or vers 4 100 $, alors que le marché réagit à de nouvelles tensions entre les États-Unis et l’Iran dans le détroit d’Ormuz. La préoccupation immédiate semble être qu’une perturbation de l’approvisionnement en pétrole pourrait alimenter l’inflation et possiblement forcer la main de la Réserve fédérale. Cela dit, ce facteur est contrebalancé par un rapport sur l’emploi de juin très faible, ce qui laisse entendre que la Fed a peu de marge de manœuvre pour relever les taux.
Compte tenu de ces signaux contradictoires, nous nous attendons à une hausse marquée de la volatilité de l’or au cours des prochaines semaines. Les opérateurs d’options devraient se préparer à de brusques mouvements de prix, alors que le marché hésite entre l’or comme valeur refuge classique et l’or comme actif sans rendement. Au début du conflit en Ukraine en 2022 — un choc géopolitique comparable — l’indice VIX, qui mesure la peur sur les marchés, avait bondi de plus de 60 % en quelques jours, illustrant à quel point le sentiment peut basculer rapidement.
Attrait de valeur refuge et stratégies tactiques
La baisse initiale de l’or semble sous-estimer sa performance historique lors de conflits militaires directs. Nous y voyons une occasion potentielle, la demande de valeur refuge prenant généralement le dessus sur les craintes initiales liées aux taux. Par exemple, l’or avait progressé de plus de 8 % au cours des deux semaines suivant le début de ce même conflit en 2022, alors que les investisseurs se ruaient vers les valeurs refuges.
Les faibles données sur l’emploi américain — seulement 57 000 emplois créés en juin — demeurent un solide soutien de fond pour l’or. Ce rapport a entraîné une importante réévaluation des attentes de taux, les contrats à terme sur le taux des fonds fédéraux indiquant désormais moins de 20 % de probabilité d’une hausse au prochain rendez-vous. Cette faiblesse économique fondamentale devrait ultimement limiter la vigueur du dollar américain et établir un plancher sous le prix de l’or.
Par conséquent, notre stratégie consiste à profiter de ce repli pour se positionner en vue d’un rebond potentiel alimenté par des flux vers les valeurs refuges. Nous envisageons l’achat d’options d’achat (calls) afin de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque. Une stratégie de straddle acheteur (long straddle) est aussi attrayante, car elle profiterait d’un mouvement important dans un sens comme dans l’autre — ce qui paraît très probable compte tenu de l’instabilité de la situation.
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