Le décideur de la BCE Fabio Panetta, qui est aussi gouverneur de la Banque d’Italie, a déclaré mardi que les risques haussiers sur l’inflation en zone euro persistent, alors que l’incertitude demeure quant à la gouvernance du détroit d’Ormuz, un point d’étranglement par où transite près de 20 % de l’approvisionnement énergétique mondial. Il a ajouté que les chocs d’offre deviennent plus fréquents, rendant les perspectives fragiles tout en maintenant une balance des risques orientée vers une inflation plus élevée et une croissance plus faible.
Les marchés ont peu réagi. L’euro est resté stable malgré un ton légèrement plus « hawkish », l’EUR/USD reculant de 0,12 % autour de 1,1427 au moment de la publication. Un indicateur Speechtracker a évalué les commentaires de Panetta à 6,2/10, contre une moyenne historique de 4,2/10, ce qui suggère un impact sur le marché plus marqué qu’à l’habitude, tout en conservant le message d’une marge de manœuvre limitée pour un assouplissement rapide de la politique.
Incertitude sur l’approvisionnement énergétique et inflation tenace
Nous observons des risques croissants de choc inflationniste haussier, alimentés par la fréquence accrue des perturbations de l’offre. La fragilité de la situation autour de points de passage énergétiques critiques comme le détroit d’Ormuz signifie que la Banque centrale européenne aura une marge limitée pour assouplir sa politique. Cela renforce notre point de vue : il faut se positionner en prévision de pressions persistantes sur les prix.
Compte tenu de ces risques, nous estimons que les traders devraient envisager de s’exposer à une hausse des prix de l’énergie. Les contrats à terme sur le Brent pour livraison en septembre ont déjà bondi de 4,5 % au cours de la dernière semaine, à plus de 98 $US le baril, à la suite de légères escarmouches navales dans le golfe. L’achat d’options d’achat (calls) sur le Brent pour les prochains mois offre une façon claire, à risque défini, de tirer parti d’éventuelles craintes liées à l’offre.
Taux d’intérêt, volatilité des marchés et implications pour les stratégies de trading
Ce contexte complique aussi les perspectives des taux d’intérêt en Europe. Les dernières données préliminaires (« flash ») sur l’inflation en zone euro pour juin se sont établies à 2,8 %, en hausse par rapport à 2,6 % en mai, et ont surpris les analystes. Nous croyons que le marché sous-estime la probabilité que la BCE soit contrainte de maintenir les taux inchangés, ce qui rend attrayantes les positions qui bénéficient de taux à court terme « plus élevés plus longtemps ».
Parallèlement, les risques baissiers pour la croissance économique ne peuvent être ignorés. Le dernier PMI composite HCOB pour la zone euro a glissé à 49,8, repassant en territoire de contraction et signalant un environnement de stagflation. Nous recommandons donc d’acheter de la volatilité, puisque l’indice VSTOXX, principal baromètre de la peur en Europe, a déjà grimpé à 19,5, son plus haut niveau depuis avril.
Pour l’euro lui-même, les pressions contradictoires d’une inflation élevée et d’un ralentissement de la croissance laissent présager des mouvements erratiques. L’EUR/USD a été volatil, et tout titre géopolitique pourrait provoquer de fortes variations dans un sens comme dans l’autre. Nous jugeons que l’achat de stratégies sur options comme les straddles, qui profitent de grands mouvements de prix quelle que soit la direction, est plus prudent que de prendre un pari directionnel sur la devise.
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